研究结论
1 月10 日,国家统计局发布2018 年12 月价格数据,其中CPI同比上涨1.9%,前值2.2%,PPI 同比上涨0.9%,前值2.7%,均呈下行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
食品、服务价格稳定,但能源类消费品拖累整体CPI。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)12 月CPI 中,食品(2.5%)、核心CPI(1.8%)、服务(2.1%)价格均与前值持平,而非食品价格上涨1.7%,前值2.1%,消费品价格上涨1.7%,前值2.2%,下滑幅度较大。具体行业来看:(1)食品价格中,鲜菜重归上涨,牛肉、羊肉维持强势:受天气转冷影响,12 月鲜菜价格同比上涨4.2%,前值1.5%,上行2.7 个百分点;牛肉(6.6%)、羊肉(12.2%)分别较上月上行1.1、1.3 个百分点;蛋类(0.7%)、鲜果(9.4%)涨幅减小;猪价同比下跌1.5%,前值下跌1.1%,扭转了之前6 个月跌幅不断收窄的态势,转而扩大;(2)衣着消费涨跌互见,整体略有上行:服装录得1.7%,前值1.6%;衣着服务加工费4.1%,前值4.4%;鞋类0.8%,前值0.5%;(3)能源类价格大幅下降,对整体CPI 影响较大:居住项中,水电燃料录得1.6%,较上月下行0.3个百分点;交通工具用燃料变化最大,受成品油价格调降影响,12 月为-0.5%,前值12.6%,系2016 年9 月以来首次由增长转为下跌;(4)其他服务类价格平稳中有小幅波动:值得注意的是,中药价格同比增速不断提高的趋势已维持全年,当前增速6.4%,西药虽然本月有0.2 个百分点的降低,但各月增速都处于5%以上,同样景气;相对来说部分可选消费价格增速减小,如旅游(2.1%,前值2.9%)、邮递服务(0.5%,前值0.7%)。
油价同样是PPI 下行的关键因素,但其他工业品价格环比也多有下跌:(1)上游采矿业中,仅非金属矿采选业、煤炭开采业环比维持不变或有微弱涨幅,其余均处于下跌状态,尤其是石油和天然气开采业,PPI 环比增速-12.9%,前值-7.5%,同比涨幅仍然为正但大幅下行19.9 个百分点,12 月录得4.5%,前值24.4%;(2)制造业行业的工业品价格多数降低:下行幅度最大的仍然是石油加工、炼焦及核燃料加工业,同比增速录得5.7%,前值17.6%,下行11.9 个百分点;同样下行幅度较大的是黑色金属冶炼及压延加工业,同比变化-2.7%,前值5.3%,系2016 年7 月以来首次转负;化学原料及化学制品制造业(0.5%,前值3.9%)虽然同比仍在上涨,但幅度明显收窄。
12 月价格指数延续下行态势,既有能源价格下跌的“输入型”因素,也与国内需求相对较差相关。展望1 月,我们认为食品与油价的涨幅将此消彼长,工业品价格将更大幅度连累利润:(1)食品项增速或将下降:从我们监测的中高频数据来看,1 月至今主要城市平均生猪价格、28 种重点监测蔬菜平均批发价、广州江南果菜水果类批发价格指数、前海农产品鸡蛋批发价格指数同比增速较12 月有不同程度下行,虽然与CPI 细分指标口径不同,但对1 月CPI 食品项仍有一定指导意义;(2)油价有所回升:目前OPEC 存在减产可能性且1 月海外油价已回升(ICE WTI 原油上涨13%),国内能源类价格或有支撑;(3)PPI 同比增速加速下行(11 月下行1.8 个百分点,10月下行0.6 个百分点)的背景下,企业盈利将进一步承压:我们在前期报告《量价齐跌导致11 月工企利润负增长》中指出,继去年11 月单月增速转负之后,2019 年工业企业累计利润增速也可能出现负数,在当前工业品价格明显乏力的背景下,这一过程更加确定,这与我们对A 股盈利下行的预期也相一致。
风险提示:中美贸易磋商结果影响国内供需格局。