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研究报告:交通银行-大宗商品11月数据点评:油价带动下大宗商品价格继续下行-181220

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-01-11 11:25:39
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 吴剑
研报出处: 交通银行 研报页数: 7 页 推荐评级:
研报大小: 985 KB 分享者: ss1****066 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        11  月,大宗商品价格继续下跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至11  月末,RJ/CRB商品价格指数收于181.68,月度跌幅4.9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,国际油价继续大幅下跌;煤价整体微涨;铜价小幅上涨,铝价小幅下跌。总体来看,多因素对原油价格形成一定支撑,油价继续下行动力减弱;动力煤价格或继续上涨,但涨幅预计有限;基础设施补短板效果正逐步显现,铜价有望稳中有升;汽车行业低迷拖累电解铝需求,但限产减排或支撑铝价震荡前行。
        一、油价大幅下跌,但下行动力减弱
        11  月国际油价大幅下跌。截至11  月末,布伦特油价为58.71  美元/桶,较上月末下跌22.2%;WTI  油价为50.93  美元/桶,较上月末下跌22.0%。
        欧佩克产量小幅下降,各方就减产协议达成一致。欧佩克月报数据显示,11  月欧佩克原油产量为3296.5  万桶/日,较上个月下降1.1  万桶/日。其中,沙特、阿联酋、科威特等国产量增幅相对较大,分别较上个月增加37.7、7.1  和4.5万桶/日;伊朗、委内瑞拉等国降幅相对较大,分别较上个月减少37.9  和5.2  万桶/日。另外,12  月7  日,欧佩克与非欧佩克产油国达成协议,决定从2019  年1  月开始日均减产原油120  万桶,初步设定期限为6  个月。油价持续大幅下降不符合产油国长期利益,减产协议的达成符合预期,将缓解市场对供给过剩的担忧。
        美国原油产量、库存均明显增加,但增长势头正在放缓。截至11  月末,美国原油产量为1170.0  万桶/日,较上月末增加50  万桶/日。同时,美国原油库存为4.43  亿桶,较上月末增加1715.8  万桶。不过,WTI  油价已接近美国页岩油成本,将削弱美国原油增产动力。美国原油产量目前基本维持在1170  万桶/日左右的水平,原油库存截至12  月14  日当周也出现连续3  周下滑。
        减产协议达成,美国原油、库存增长势头放缓,加之近期中美贸易摩擦暂缓,都对原油价格形成一定支撑,油价继续下行动力减弱。
        二、供暖季动力煤价格涨幅或有限
        11  月煤价整体微涨。11  月末,中国煤炭价格指数为168.01,月度涨幅约0.3%。环渤海动力煤价格为571  元/吨,月度持平;京唐港山西产主焦煤库提价为1870  元/吨,  月度涨幅约6.9%;无烟煤(2  号洗中块)市场价1225.0  元/吨,月度涨幅约2.2%。
        煤炭产量同环比增加,下游电厂库存较为充足。产量方面,11  月我国煤炭产量为3.15  亿吨,环比增加3.4%,同比增加4.5%,煤炭产量已连续3  个月超3  亿吨。库存方面,截至11  月末六大发电集团煤炭库存为1787.85  万吨,较10月末增加10.1%,可用天数为31.74  天。
        供暖季下游电厂补库需求旺盛,加之进口煤炭受限,可能将继续推升煤价。不过煤炭产量同环比增加,下游电厂整体库存水平也处在较高水平,预计煤价未来总体涨幅有限。
        三、铜价小幅上涨,铝价小幅下跌
        11  月铜价小幅上涨。11  月末,LME  铜价为6202  美元/吨,较上月末上涨3.1%;SHFE  铜价为49550  元/吨,较上月末上涨0.9%。前11  月我国基础设施建设投资额(不含电力)同比增速为3.7%。加快基础设施补短板的效果正在显现,基础设施投资正在企稳回升,有望带动铜需求,短期铜价有望稳中有升。不过,近期中美贸易摩擦虽按下“暂停键”,但孟晚舟事件扔给双方谈判蒙上阴影,将继续给铜价带来一定不确定性。
        11  月铝价小幅下跌。11  月末,LME  铝价为1938.5  美元/吨,较上月末下跌1.4%;SHFE  铝价为13700  元/吨,较上月末下跌2.2%。成本方面,根据卓创资讯统计,11  月末我国电解铝加权平均生产成本为14277.6  元/吨,较上月末增加43.6  元/吨,亏损产能占比约55.7%,较上个月增加约11  个百分点。下游需求方面,11  月汽车产量为258.2  万辆,同比下降16.7%,同比降幅较10  月扩大7.5  个百分点。汽车行业不景气将拖累电解铝需求,不过限产减排措施可能对铝价形成一定支撑,铝价预计维持震荡。
        

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