本周组合：开润股份/南极电商/百隆东方/水星家纺/歌力思/安踏体育，建议关注李宁、九牧王。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        高性价比组合：开润股份，南极电商；  
        纺织制造组合：百隆东方，健盛集团；  
        业绩触底组合：水星家纺，歌力思；  
        高景气体育服饰组合：安踏体育，建议关注李宁；  
        高股息率组合：九牧王（建议关注）、华孚时尚、海澜之家、鲁泰A。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        1、  板块数据：本周上证指数收于2553.83点，较上周收盘上涨+1.55%；深证成指收于7474.01点，较上周收盘上涨+2.60%；沪深300收于3094.78点，较上周收盘上涨+1.94%；申万纺织服装板块收于1837.36点，较上周收盘上涨+2.24%。个股方面，江苏阳光、浔兴股份、水星家纺涨幅居服装板块前三；多喜爱、摩登大道、华斯股份跌幅居前三。  
        2、  行业观点：本周人民币兑美元升值979个基点（1.43%），提醒投资者警惕人民币升值带来的风险。本周我们重点推荐的开润股份、百隆东方、九牧王（建议关注）股价持续调整，南极电商有所上涨，我们认为各标的推荐逻辑以及基本面没有发生重大变化，继续重点推荐。  
        1）  开润股份：公司B2B、B2C业务近期均边际向好。B2B业务收购NIKE在印尼的代工厂，使公司B2B业务正式切入国际运动品牌，为B2B业务未来发展提供新增长点。B2C业务线下第一家90  GO线下店开业，开启公司线下渠道的拓展，预计2018年B2C收入增长100%以上，在消费疲软环境下，仍是行业最优秀的成长股之一。  
        2）  南极电商：公司2018年GMV保持持续高增长，2018年GMV为205亿，同比增长65%，近三年的复合增长率保持70%以上。品控方面，预计19年再拜访300家客户，并在19年再签约5-8家新的质检机构，预计送检10000件商品，提升公司质量控制环节的管理。目前，公司商业模式越发清晰，马太效应凸显，高规模GMV高速增长印证商业模式壁垒。另外，在精细化管理及新品牌新品类的延伸下，受益低线城市消费升级以及对高性价比产品的追求，增长动力强劲，继续维持观点及推荐逻辑不变。  
        3）  百隆东方：公司公告棉花期货浮亏7108.74万，从中长期来看，浮亏不代表真正亏损，贴水情况下公司可以持有至交割。截止到2019年1月2日收盘，郑棉主力合约1905报收14890元/吨，328国棉现货价格指数为15465元/吨，期货贴水。由于棉花为公司主要生产原料，公司可以长期持有期货，直至现货交割，实际亏损将小于浮亏。短期负面情绪影响公司股价，但公司内生增长逻辑（越南产能稳步释放+净利率提升）不变，继续推荐。  
        4）  九牧王（建议关注）：高股息率代表。目前股息率7.7%，预计主业未来两年维持单位数增长，截至2018Q3，货币资产+其他流动资产9.17亿，现金充足，是在消费疲软环境下，较为稳健的投资标的。    
        3、重点公司推荐：
        开润股份：1）18Q3营收持续高增长，业绩符合预期。18Q1-3实现营收14.42亿元（+81.7%），归母净利润1.28亿元（+37.48%），扣非归母净利润1.13亿元（+35.3%）。传统B2B客户预计保持稳定增长为15-20%；B2C收入约70.65亿（+111.19%），Q3为2.95亿（+106.97%），持续维持100%以上增长。2）B2C：持续看好公司成长为出行市场细分龙头，18年有望在核心箱包产品进行迭代及深度扩张。预计未来持续全渠道快速扩张，有望成为业绩增长驱动力之一。预计18年B2C营收增长100%以上，净利率7%左右。3）B2B：18年国内互联网新零售客户逐渐上量贡献营收，老客户结构持续优化，18年新客户开发有望超市场预期。拟收购印尼优质代工厂，打造东南亚供应链体系，并进入国际运动品牌供应链体系，引入新型客户及开发新品类，精益生产提高效率增强盈利能力，预计未来三年B2B收入CAGR  20%以上。
        4）维持18/19/20年净利润至1.77/2.53/4.49亿，对应EPS分别为0.81/1.16/2.06元，预计未来三年CAGR约50%。  
        南极电商：1）18年前三季度实现营收20.45亿元（+409.20%）；实现归母净利润4.49亿元（+85.01%）。公司前三季度GMV持续增长，为105.4亿元（+62.5%）；2）商业模式越发清晰，马太效应凸显，高规模GMV高速增长印证商业模式壁垒。另外，在精细化管理及新品牌新品类的延伸下，受益低线城市消费升级以及对高性价比产品的追求，增长动力强劲，有望成为A股最具代表性的高成长新零售公司。3）维持盈利预测2018-20净利润为8.69/12.51/17.84亿，预计EPS为0.35/0.51/0.73元，给予公司2018年35倍估值，维持目标价12.4元。  
        百隆东方：短期业绩下调，预计实际亏损可控。  
        公司公告2018年底棉花期货持仓合约浮亏7,108.74万，形成公允价值变动损失。  
        我们认为从报表端来看，短期对公司2018年业绩存在影响，但下调应仅为Q4边际损失，幅度约为3000-4000万。  
        根据三季报可知，公司18Q3公允价值变动损益约为-3,741万，18Q1-3约为-2,734万，所以预计Q4边际亏损约为4000万，考虑到税收影响后，我们预计对18年全年业绩下调约为3000-4000万元。  
        从经营端来看，我们认为实际损失有望更低。  
        1）首先从中长期来看，浮亏不代表真正亏损，贴水情况下公司可以持有至交割。截止到2019年1月2日收盘，郑棉主力合约1905报收14890元/吨，328国棉现货价格指数为15465元/吨，期货贴水。由于棉花为公司主要生产原料，公司可以长期持有期货，直至现货交割，实际亏损将小于浮亏。  
        2）期货的"浮亏"有望在生产部门中以棉花现货成本降低的的方式进行部分补偿。公司在会计处理上或把期货部门和生产部门分开，导致期棉合约价格下跌的过程中期货部门出现浮亏。若公司套保得当，期货的"浮亏"有望在生产部门中以棉花现货成本降低的方式进行部分补偿。  
        3）2019年期棉单边下跌的可能性不大。从棉花供求的中长期逻辑来看，国际棉花仍有约100万吨的需求缺口，而国内国储棉约为300万吨以下，处于低位，供需格局向好；同时根据棉花生长周期，大量新棉上市的时点已过，2019年春季开工后需求有望再度提升；综上我们预计2019年期棉单边下跌的可能性不大。  
        下调2018年盈利预测，下调目标价至7.05元。  
        本次期货账面浮亏，主要影响2018年净利润，公司长期增长逻辑不变。考虑到公司本次期货持仓合约浮亏带来的利润端影响，我们下调2018-2020年净利润预测至5.97/7.03/8.32亿元（原为6.35/7.61/8.91亿元），同比增长
        22.31%/17.82%/18.37%；EPS预测下调为0.4/0.47/0.55元（原为0.42/0.51/0.59元）；根据行业平均PE，给予19年15倍PE，调整目标价至7.05元（原目标价为7.65元）。  
        风险提示：人民币升值风险，终端需求疲软，库存风险，行业回暖、调整不达预期。