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食品饮料行业研究报告:中银国际-食品饮料行业周报:经济波动影响存在滞后性,食品龙头企业有望穿越周期-190114

行业名称: 食品饮料行业 股票代码: 分享时间:2019-01-15 09:15:28
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 汤玮亮
研报出处: 中银国际 研报页数: 16 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 856 KB 分享者: dai****918 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        上周食品饮料板块上涨  3.8%,跑赢沪深  300(+1.9%),其中白酒(+4.6%)涨幅最大,啤酒(+0.2%)涨幅最小。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经济波动影响存在滞后性,食品龙头企业有望穿越周期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)推荐组合:贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。
        中银观点
        一周市场回顾-食品饮料上涨。上周食品饮料板块上涨3.8%,跑赢沪深300(+1.9%),其中白酒(+4.6%)涨幅最大,啤酒(+0.2%)涨幅最小。
        经济波动影响存在滞后性,食品龙头企业有望穿越周期。通过对比历史GDP  增速与行业收入增速关系,无论是乳品还是调味品行业,在经济出现波动的年份(2008、2011、2014),当年收入增速受影响并不明显,次年才开始显现。历史上看,乳品龙头企业伊利、调味品龙头企业海天皆有能力进一步延缓影响1  年左右或进行平滑,且龙头企业受经济波动影响幅度通常小于行业。根据国家统计局,2018  年GDP  增长约6.5%,同比降0.4pct,经济出现波动,我们可以看到乳品、调味品行业收入增速受影响的确并不明显,2018  年1-11  月乳品行业收入同比+10.0%、比2017  年升3.3pct,调味品行业收入同比+6.6%、比2017  年降2.3pct。据此我们判断,2019  年经济波动对乳品、调味品行业收入增速影响可能开始较明显显现,但与以往情况不同的是,2017-18  年,乳品、调味品龙头企业加快渠道下沉,促进行业集中度提升,我们认为2019  年乃至未来一段时间,龙头企业如伊利、海天可以通过持续收割市场份额保持收入稳健较快增长,有望穿越周期。
        2019  年,从内部治理和外部环境,寻找超预期机会。(1)内部治理改善。贵州茅台:4  季度业绩和2019  年规划均超出市场预期,印证了我们的判断;内部整治推动渠道利润回流,有望推动2019-20  年业绩持续超预期。山西汾酒:公司继续推进全国化扩张和强势市场渠道下沉,2019  年收入有望保持较快增长;华润进入和股权激励有望推动净利率快速提升。(2)外部环境改善。伊利股份:竞争优势显著,2019  年有望持续收割市场份额带动收入较快增长;2019  年竞争格局可能得到改善,业绩存在上调可能性。
        推荐组合:贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。
        行业重大数据变化
        1  月第1  周生鲜乳价格同比+2.0%,1  月第2  周猪粮比6.83(同比-1.61)。
        风险提示
        经济下滑对白酒行业的影响超预期。渠道库存超预期。
        

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