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教育行业研究报告:广证恒生-教育行业2018年职教培训回顾:享受政策红利,聚焦头部企业“产业链延伸+跨赛道”机会-190110

行业名称: 教育行业 股票代码: 分享时间:2019-01-16 13:42:21
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄莞
研报出处: 广证恒生 研报页数: 23 页 推荐评级:
研报大小: 1,551 KB 分享者: cao****ps 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资摘要:
        2018  年教育各个细分领域政策监管持续升级,而职教培训是少数享受政策长期鼓励的赛道之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们此次从多方面回顾更新了  2018  年职教培训赛道的基本面情况,总结并修正我们对于整体职教培训行业发展趋势的研判,为广大投资者分享我们在当前时点下对于这近  9000  亿市场空间职教培训赛道的投资逻辑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        2018  年热点事件分析
        政策端:职教培训定位明确,长期享受政策红利。在行业整体政策监管驱严的大背景下,非学历职业培训政策导向依旧指向鼓励“产教融合、校企合作”,是所有教育细分领域中政策环境最为宽松的赛道之一。
        需求端:职业培训需求旺盛,众多细分赛道蓬勃发展。(1)考研:2018  年报考人数达  290  万(+21%),增速创近  10  年新高;(2)教师资格考试:考试改革叠加教培行业监管趋严,2018  参考人数达  650  万(+110%);(3)财会培训:初级职称成入口级课程,报名人数创新高达  404  万人;(4)成人自考:成人自考培训是职业培训中最大的垂直赛道之一,2017  年市场规模达  466  亿,其中线上占比约  10%。线上化成趋势,未来  5  年在线自考培训市场  CAGR  达  58%。
        资本端:头部企业登陆资本市场,赛道业绩分化。(1)一级市场:投融资轮次呈现两极分化,种子轮、天使轮、A  轮及战略投资合计占比达  66%;尚德机构、中公教育、华图教育、新东方在线、沪江教育科技、中国东方教育陆续登陆资本市场;(2)二级市场:巨头跨赛道寻求突破,中公及华图依旧保持了不错的业绩增速;IT、财会赛道业绩分化明显。
        行业趋势:线上线下融合加速,赛道延伸与拓宽并进
        经过一年多的持续跟踪,行业整体发展基本符合我们的预期。(1)产业链的前后端延伸及跨赛道发展成为众多职教培训企业  2018  年的重要布局。例如火星时代切入校企合作办学,与广西信息职业技术学院联合开办数字艺术学院,同时收购楷魔视觉,切入下游影视设计领域;达内继续延伸其产品年龄段,大力发展少儿编程等等。(2)线上线下融合进一步加速,同时两者也在逐渐构建自身的壁垒。部分标准化程度较高的应试类课程线上化程度不断提高,用户习惯迁移较为明显,例如尚德推出在线平台  Genesis,将自考等课程切割成近  28  万个知识点,极大地提高了学员通过率;而产品形态较为复杂的协议班等高端课程成为线下机构的护城河,例如中公、华图面授协议班营收增速仍分别达  95.03%、57.47%;
        投资逻辑:结合行业趋势及各赛道差异性,精选优质标的。
        (1)我们依旧重点看好处于洗牌期的赛道如  IT  培训、财会培训。对于  IT  培训赛道而言,我们看好课程研发实力较强,卡位下游人才需求火热的赛道的传智播客、火星时代,同时保持对达内扩充至少儿编程领域的进程的关注;对于财会赛道而言,我们看好卡位新入口课程及实操培训的机构,推荐关注高顿教育、恒企教育、会计学堂等。
        (2)关注成熟期赛道(公考、考研等纯考证类赛道),我们认为赛道竞争格局稳定,寡头特征明显。建议重点关注其龙头企业跨赛道发展、产业链前后延伸的实力,推荐关注中公教育、华图教育、文都教育;
        (3)保持对商业模式创新、资源禀赋较高的优秀企业的关注。推荐关注尚德机构、新东方在线、沪江教育科技、粉笔公考、考虫等。
        风险提示:政策推进不达预期、跨赛道发展不及预期

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