扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 宏观经济

研究报告:民生证券-12月金融数据点评报告:社融增速拐点未至,依旧看好债牛格局-190116

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-01-17 11:12:40
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 李锋
研报出处: 民生证券 研报页数: 3 页 推荐评级:
研报大小: 494 KB 分享者: kil****hao 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

        一、事件概述
        2019年1月15日央行发布2018年12月金融数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12月末,M2同比增长8.1%,增速较上月走高0.1个百分点,与去年同期持平;社会融资规模增量1.59万亿元,存量200.75万亿元,同比增长9.8%,增速较上月下滑0.1个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        二、分析判断
        社融数据同比增速降幅收敛,M2同比增速回暖
        12月份社会融资规模增量1.59万亿元,预期1.3万亿元。截至12月末,社会融资规模存量为200.75万亿元,同比增长9.8%,增速较11月下滑0.1个百分点;剔除专项债、贷款核销和存款类机构资产支持证券后的旧口径下社融同比增速8.29%,11月同比8.36%,增速下滑0.07个百分点,新旧口径下均呈现下滑态势。12月份社融数据依然处于下行通道,我们认为原因有三:  1)12月份新增专项债基本停止发行,而去年同期社融专项债环比上升近850亿元;2)宽货币向宽信用传导依然不畅,12月份长短期限贷款增幅环比同时缩量,仅有票据融资环比上行。尽管企业债券融资一定程度回暖,但整体而言宽信用依然有待时间换空间;3)开正门难抵非标缩量。非标继续延续收缩态势,委托贷款环比缩量2243.8亿元,信托贷款环比缩量508.7亿元。
        12月份M0存量7.32万亿元,同比增长3.6%,增速较上月上升0.8个百分点;M1存量55.2万亿元,同比增长1.5%,增速与上个月持平;M2存量182.7万亿元,同比增长8.1%,增速较上月回升0.1个百分点。M2增速有所回暖,我们认为原因有二:1)M0同比增速有所上行,年底居民消费热情回暖;2)单位活期存款有所回暖,12月份环比增长5265亿元,为2018年6月以来最高值。
        非金融企业贷款表现疲软,新增人民币贷款以票据短贷为主,表外三项降幅收敛
        12月份新增人民币贷款1.08万亿元,环比减少1700亿元,同比增长4956亿元。从结构来看,居民贷款合计增加4504亿元,环比下降31.3%,同比增长36.7%。不同期限居民贷款环比增速同时下滑,其中短期贷款新增1524亿元,环比下降29.7%,同比多增1343亿元;中长期贷款新增3079亿元,环比下滑29.9%,同比下滑1.1%;非金融企业贷款合计增加4733亿元,环比下降17.9%,同比增长54.6%,其中短期贷款、中长期贷款均疲软,短期新增贷款-790亿元,环比下降650亿元,同比少减194亿元;中长期贷款新增1976亿元,环比下降40.0%,同比下降4.0%。12月票据融资继续放量,单月新增3395亿元,环比增长45.0%,同比增加1343亿元。表外三项12月份合计缩量1729.4亿元,缩量规模为5月份以来最低值,其中委托贷款、信托贷款环比分别减少-2243.8/-508.7亿元,而新增未贴现银行承兑汇票由负转正,单月新增1023亿元,我们认为主要与年末、季末季节性回款有关。
        企业债券融资回暖,宽信用政策进一步落地,等级轮动依然有待时间换空间
        12  月企业债券融资3703.1  亿元,同比增长979.3%,环比上升17.1%。12  月宽信用政策进一步落地,CRMW  单月发行18.2  亿元,资管计划与纾困专项债发行进度不断推进,推出银行永续债从而从监管层面缓解银行惜贷问题。同时12  月底中央经济工作会议提出解决好民企和小微企融资难融资贵问题,为2019  年宽信用走向定调。尽管宽信用政策逐步落地,但宽货币向宽信用的传导通道依然有待打通。12月份信用债净融资环比有所回落,Wind口径下AAA/AA+/AA级企业债+公司债+中票+短融超短融+定向工具净融资额分别为1958.4/479.4/219.6亿元,环比分别变动-12.8%/-13.6%/+0.2%,同比分别变动+1814.3%/+240.9%/96.5%,AAA级信用债净融资占总净融资的75.2%,同时AA+/AA级信用利差依然处在历史96.3%/97.8%百分位数水平,等级轮动尚未显现,宽信用依然有待时间换空间。
        12月份OMO操作对冲年前流动性趋紧,社融-M2剪刀差持续收窄,依然看好长期债牛
        12月央行公开市场操作依旧为维持流动性合理充裕为主。为对冲年末流动性较为紧张的状况,2018年最后三周央行重启公开市场操作,逆回购单周净投放分别为6000亿元/100亿元/2400亿元。同时,在美联储议息会议前日推出TMLF进行定向降息,展示了央行货币政策的独立性,而美联储放缓加息进程也为未来央行降准降息提供了空间。进入1月份,央行降准累计释放长期资金约8000亿元,TMLF即将于1月下旬启用,流动性有望保持合理充裕。短期来看,1月份已敲定地方债发行额度超过2400亿元,同时根据我们测算国债发行额预计近2000亿元,而去年一月国债+地方债总发行量仅为1900亿元,故需关注地方债放量对债市产生的供给冲击;长期来看,经济拐点尚未出现,通胀指数进一步回落,社融-M2剪刀差持续收窄(旧口径社融-M2增速已降至0.2个百分点),故依然看好长期债牛。
        风险提示:流动性收紧
        

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com