投资要点
        7  家银行公布年报业绩预告：营收平稳增长，利润增速下降主因拨备计提力度加大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        截止本周，共有7  家银行（中信、浦发、兴业、平安、上海、江苏、吴江）公布18  年报业绩预告。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从盈利能力来看，除浦发银行外，其余6  家Q4  营收增速环比Q3  继续提升；而除平安银行外，其余6  家Q4  归母净利润增速环比Q3  均有下降，主因预期宏观经济下行压力加大的情况下，加大拨备计提。预计19  年此趋势仍将持续，银行资产质量做实，利于估值中枢上移。从资产负债来看，中信、上海、吴江银行18  年总资产增速同比提升，披露贷款数据的上海和平安银行增速较上一年提升，主因18  年信贷额度放开，贷款投放增多。从资产质量来看，除平安（不良认定缺口四季度补齐）和上海银行不良率上升之外，其余银行均持平或继续下降，但预计各家银行拨备覆盖率提升，抗风险能力增强。
        北上资金净流入，南下资金净流出。
        上周A  股银行板块的北上资金呈净流入态势，按均价测算共计净流入22.75  亿元。其中增持前三大的分别是杭州银行、平安银行、建设银行，增持比例分别为0.33%、0.23%、0.12%，减持前三的分别是常熟银行、张家港行、中信银行，减持比例分别为0.10%、0.04%、0.02%。
        H  股银行板块的南下资金呈净流出态势，按均价测算共计净流出11.87  亿港元。其中增持前三的分别是邮储银行、郑州银行、重庆银行，增持比例均分别为0.17%、0.14%、0.02%，减持前三的分别为招商银行、中国光大银行、中信银行，减持比例分别为0.32%、0.30%、0.29%（持股变动比例测算的分母为流通股数量）。
        估值处于历史底部区间，大行股息率较10  年期国债收益率高出1pc。
        板块估值对应18  年PB  仅0.81  倍（剔除次新股），处于历史底部区间，市场对于经济预期、监管压力、银行让利支持中小企业融资等因素的悲观预期已充分反映。板块股息率（近12  月）为3.86%，其中五大行股息率均在4.3%以上，远高于10  年期国债收益率3.10%，配置价值凸显。
        个股来看：1）中行、民生、华夏银行等18PB  创历史新低；2）工行、浦发、兴业银行等估值近期有所提升，但仍处于历史底部区间；3）宁波、建行、招行估值相对较高，但均低于近三年均值。
        投资建议：银行股的股价波动与经济周期表现的相关度较高，当前市场对未来经济的预期较为悲观，贸易战的影响进一步增强了市场预期的不确定性。央行运用降准等定向调控，财政部实施小微企业普惠性税收减免政策，“稳经济”意图明显。我们认为当前估值已充分反映市场的悲观预期，板块静态估值仅0.81x，对应隐含不良率达11.33%（9  月末实际不良率仅1.55%）。工行、农行的2019PB  水平仅为0.77x、0.67x。从配置角度来看，稳定的ROE，处于历史底部区间的估值、及远高于10  年期国债收益率的股息率，都使得银行板块的配置价值更为凸显。
        重点关注：低估值+高股息率+业绩改善的交通银行，以及高成长高收益，业务特色明显且资产质量优异的常熟银行。此外建议持续关注基本面优质的招行、宁波，经营稳健且股息率较高的四大行。
        风险提示：宏观经济恶化；贸易战对出口影响扩大；金融监管超预期。