交易所定向松绑股票质押回购，助力股票质押纾困
        2019  年  1  月  18  日上交所和深交所发布《关于股票质押式回购交易相关事项的通知》，对场内股票质押式回购的违约处置进行了定向松绑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对于股票质押违约，确需延期纾解风险的，累计回购期限已满  3  年或  3  个月内将满  3  年的，延期后累计回购的期限可以超过  3  年。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时对于新增股票质押式回购融资资金全部用于偿还违约合约债务的，可以不适用单只  A  股股票市场整体质押比例不得超过  50%、单一证券公司接受单只  A  股股票质押的数量不得超过30%、单一集合资产管理计划或定向资产管理客户接受单只  A  股股票质押的数量不得超过  15%、股票质押率上限不得超过  60%、资产管理计划不得作为融出方参与涉及业绩承诺股份补偿协议股票质押回购等多条限制。本次通知对股票质押回购违约后的延期以及质押“借新还旧”都做出定向的松绑，尤其是可以“借新还旧”并且可以突破股票质押比例和股票质押率的限制，大大缓解了股票质押短期的实质违约风险。同时交易所将相关风险管理的权力下放到券商，由券商自行评估和管控。
        股票质押式回购  2  万亿，三成质押风险得到纾解
        深交所发布《2018  年度股票质押回购风险分析报告》，截止  2018  年底沪深两市股票质押回购质押股票总市值为  20010  亿元，全市场全部的股票质押时的总市值为  68157  亿元，股票质押回购的占比为  29.4%。本次通知针对的是场内的股票质押式回购，此次定向松绑后股票质押回购的风险将大大降低，总体股票质押市场风险将得到很大程度的纾解。目前场内股票质押回购累计回购期限超过  3  年的有  762  笔，质押股份市值  2545  亿元，占质押回购总体的比例为  12.7%，未来  3  个月累计回购期限将满  3  年的质押有  159  笔，质押股份市值  692  亿，占总体比例为  3.46%。3  年期限的延长将帮助  16.16%的质押回购在到期违约之后可以继续延期。股票质押回购中跌破平仓线的质押市值为  2990  亿，占质押总市值的  14.9%。本次松绑使得质押“借新还旧”可以突破股票质押比例和股票质押率的限制，对于跌破平仓线的部分优质公司而言，可以通过提升股票质押率（股价继续大幅下跌风险小）和增加部分质押股份的方式来实现质押回购的“借新还旧”，纾解风险。2018  年质押回购违约申报合计仅  482  亿，通过二级市场卖出的金额仅  114  亿，二级市场股票质押违约的实际卖出压力很小，股价下跌更多是对市场风险预期的反应。
        质押回购定向松绑+纾困基金，股票质押风险逐步纾解
        股票质押回购定向松绑后质押回购的风险大大降低，同时近期地方政府和券商、保险、基金等金融机构都在积极组建参与化解股票质押风险的纾困基金，目前纾困基金的总体目标规模超  5000  亿。政策松绑，同时纾困基金逐步投入，整体股票质押市场风险将逐步得到纾解。
        风险提示：市场继续大幅下跌、股票质押相关政策变动