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化工行业研究报告:西南证券-化工行业周观点:环丙、MDI价格继续反弹,DMC价格下行趋缓-190118

行业名称: 化工行业 股票代码: 分享时间:2019-01-21 10:31:52
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨林,黄景文
研报出处: 西南证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 846 KB 分享者: 秋****夜 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        环氧丙烷:本周受山东金岭装置降负影响,国内环氧丙烷价格较上周继续上涨300-400  元/吨,目前山东地区价格在10700-10900  元/吨,华东地区价格在10900-11000  元/吨,下游硬泡聚醚及软泡聚醚厂家节前采购备货,主要原材料丙烯价格本周下降至7700  元/吨,目前氯醇法工艺毛利水平上涨至约2400  元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前下游聚醚在淡季背景下需求有所减弱,我们预计未来环氧丙烷价格较难再继续上涨,我们推荐具备28  万吨产能的滨化股份(601678),同时推荐红宝丽(002165),公司CHP  新工艺环氧丙烷项目试车成功,未来有望在国内环氧丙烷市场上开创一片新的天地,同时公司聚醚及异丙醇胺等产品实现了原材料自给,公司整体毛利率水平有望提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        聚合MDI:本周在上游原材料苯胺等价格反弹带动下,国内聚合MDI  价格较上周上涨300-400  元/吨,目前山东地区万华货源主流价格在12800-13000  元/吨,上海地区外资货源价格在约12600-12700  元/吨,苯胺价格继续反弹约6000元/吨,万华宁波二期80  万吨MDI  装置已经复产,目前国内开工率回升至70%,行业毛利回升至约1800  元/吨。目前国内货源偏紧,但目前下游仍然处于淡季,且存在春节假期影响及国内整体开工率回升,因此MDI  价格大幅上涨可能性较小,未来2-3  年全球MDI  行业扩产产能在200  万吨以上,其中万华化学(600309)将分别在国内和美国扩产120  万吨产能,进一步巩固全球行业龙头地位,我们长期继续重点推荐。
        PX:本周国际原油价格较为平稳,PX  价格小幅震荡上涨。截止1  月17  日,PX(CFR  中国)价格为1070  美元/吨,环比上涨2.7%,中石化国内1  月PX挂牌价为8100  元/吨,12  月承兑结算价为8520  元/吨,1  月PX  ACP  谈判破裂。上游方面,本周石脑油(CFR  韩国)上涨至500  美元/吨,PX-石脑油价差为570  美元/吨,环比上周持平。供给方面,新加坡埃克森美孚53  万吨/装置1  月计划检修60  天,国内福海创160  万吨/年和福建联合石化77  万吨/年装置相继重启,负荷持续提升。需求端下游PTA  装置检修增加,短期内对PX  需求将会下降。但二季度亚洲市场PX  装置集中检修,下游PTA  厂家有提前备货需求,短期内对需求端有一定支撑。同时我们预计短期内国际油价仍会持续维稳微涨态势,对于PX  成本端支撑良好。
        PTA-聚酯:本周国内PTA  价格以维稳为主。截止1  月17  日,华东地区PTA现货价为6320  元/吨,较上周微跌50  元/吨,以中石化12  月份8520  元/吨的PX  结算价计算,目前PTA-PX  价差在740  元/吨左右,以行业平均720  元/吨加工费计算,行业目前单吨盈利20  元/吨。装置方面检修较多,本周逸盛宁波1  号、4  号装置短停已重启,逸盛大化220  万吨/年装置处于检修状态,,福海创150  万吨/年和蓬威石化90  万吨/年装置推迟重启,后期恒力石化220  万吨/年、桐昆嘉兴石化220  万吨/年和华彬石化140  万吨/年装置1  月均有检修计划。下游方面,涤纶长丝本周价格继续微涨50  元/吨,涤纶长丝POY、FDY、DTY主流价格分别为8200、9150、10200  元/吨。本周涤纶长丝开工率75%,与上周持平。福建锦兴25  万吨/年、浙江金鑫18  万吨/年、浙江天圣两套55  万吨/年、江苏华亚20  万吨/年聚酯装置停车检修,均春节后重启。目前PTA  和聚酯库存水平均有所下降,但目前正处于下游淡季,同时临近春节,下游需求逐渐转淡,以节前备货需求为主,产业链复苏将在春节之后,我们推荐桐昆股份(601233)、恒逸石化(000703)和荣盛石化(002493)。
        碳酸二甲酯/丙二醇:本周国内碳酸二甲酯(DMC)价格下滑趋势趋缓,目前山东地区碳酸二甲酯厂家报价多在7000-7200  元/吨,较前期高点价格下滑约3000元/吨,联产丙二醇价格上涨400  元至约8000  元/吨,原材料环氧丙烷山东地区价格本周继续上涨至约11000  元/吨,目前价差DMC+PG-PO-MT  水平为5500-5600  元/吨,较较去年同期水平高1500  元/吨,我们判断春节前DMC  价格下行空间已经不大。目前中盐红四方装置元旦前停产,其余国内装置多数正常运行。去年下半年以来,山东利华益13  万吨  PC  装置投产,今年上半年泸天化、甘宁新材料及河南盛迪聚源合计30  万吨PC  装置投产,将进一步增加市场对于DMC  的需求局面,未来国内大量聚碳酸酯装置投产将加大了DMC的需求,未来每年需求有望增长至10  万吨以上,电解液产能仍然保持约30%-40%的较高速增长,我们预计未来1-2  年国内碳酸二甲酯供需缺口将进一步放大,产品价格中期仍然处于上涨通道,重点推荐具备权益产能10.5  万吨产能的石大胜华(603026)。
        聚碳酸酯:本周在原材料双酚A  的价格持续大幅反弹带动下,国内PC  价格继续小幅上涨300  元/吨,目前华东地区PC  低端价在16300  元-17800  元/吨,中高端价格在17800-20000  元/吨,亚洲地区主流货源报盘在1900-2050  美元/吨,原材料双酚A  本周大幅上涨750  元/吨至11750  元/吨。本周PC  装置开工率为77%,与上周持平,除了中石化三菱装置维持单线运行,开工负荷40%以外,其余装置均开工正常。短期来看,目前下游处于需求淡季,采购以刚需为主,但由于元旦以后油价持续反弹,带动双酚A  涨势较快,对PC  的成本端具有一定支撑力度,预计短期内PC  价格仍将继续反弹。中长期来看,2019年上半年国内的泸天化、甘宁石化、濮阳盛通聚源PC  装置将陆续投产,投放总产能达到30  万吨/年,对于国内市场将有一定冲击,但随着国家出台鼓励汽车家电消费新政,对于PC  下游需求也将具有积极的拉动作用。
        成长标的:我们推荐:雅本化学(300261)  公司深耕农药和医药中间体定制生产服务,其行业壁垒极高。随着农药景气度的提升,公司传统客户订单饱满,新客户开拓有序进行,近期公司公告与FMC  签订产品长期定制生产服务协议,协议分三期,一期(2019-2021)金额35  亿元以上,这对公司的收入利润水平提升有极大帮助。另外,公司在生物酶、原料药和环保上也持续投入,未来这些业务也将为公司提供新的成长动力。预计未来几年,公司作为定制化学龙头企业,将迎来收获期。扬帆新材(300637)公司在内蒙的新产能预计将在2019  年开始逐步投产,逐步扩大公司的产品种类和产品销量,有利于公司的成长。公司估值水平低于同类上市公司,具备较高的安全边际,成长性较高。海利尔(603639)公司原药业务进入产能扩张周期,2019  年第二季度,3500吨第二代第三代新烟碱类杀虫剂三款产品的产能将投产,2019  年第四季度,2000  吨丙硫菌唑产能将投产。另外,公司制剂业务也持续扩张,和公司原药业务相互配合。公司目前估值水平较低,未来成长性较好,复合增速达到30%以上。万润股份(002643)公司从液晶材料起家,上市后积极拓展产业链,现已形成显示材料、环保材料、医疗材料三大业务,公司也已成长为优质材料平台。为国六标准排放要求,柴油车SCR  催化器不得不将钒基涂层升级为沸石分子筛涂层,沸石分子筛将成为柴油车中的主流涂层。我们测算2018  年国内沸石分子筛需求量为约10500  吨,到2020  年沸石分子筛需求量将达到接近18000  吨。公司现有沸石分子筛产能3350  吨,2019  年有望增加至5850  吨;与全球催化剂龙头庄信万丰深度绑定,未来发展空间广阔。
        风险提示:丙二醇、碳酸二甲酯、环氧丙烷产品需求疲弱的风险;聚合MDI下游需求不及预期风险;PTA  下游聚酯产量下滑的风险。
        

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