近期关注的问题:
1、1 月18 日,热门主题领涨股大幅调整,5G(东方通信/-7.13%)、特高压(风范股份/-10.03%)、创投(通产丽星/-9.99%)、军工(航天通信/-6.86%)、燃料电池(雄韬股份/-9.98%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2、券商板块多次异动,是否意味着趋势性普涨行情即将到来?
3、主题与白马股行情此消彼长,快速轮动,后续关注什么?
我们的观点:
一、存量博弈阶段,主题投资与白马蓝筹股呈跷跷板效应
从交易量角度看,我们认为指数月度交易量出现明显放大,并保持三个月以上,可以认为进入增量市场阶段。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前来看,A 股交易量没有明显增加,其中两融余额(截至01/17 为7507.25 亿元),创下2014 年以来新低,因此,A 股当前仍处于存量博弈阶段。
目前A 股整体估值处于历史底部区域,政策底已出现(积极的财政政策更加积极、大力度降税减费将推出、股权质押纾困、并购重组边际松绑、银行理财新规等),而根据盈利周期理论,A 股本轮盈利周期已进入下行末端,A 股整体行情到来需看清盈利底拐点预期。
在市场存量阶段以及盈利底预期明确之前,行情演绎不支持普涨,而在政策暖风频吹以及贸易摩擦、股权质押等利空缓和的背景下,行情轮动便成为当下市场的明显特征。白马蓝筹板块(大金融、大基建、消费、大宗商品等)的业绩增速受宏观经济总需求影响较为明显,其中长逻辑顺畅的医药、部分消费品等板块行情在近两年已有充分表现,甚至出现过涨,估值或已透支未来一段时期的业绩增长,再次出现趋势性大涨行情较难(不排除震荡行情)。在此背景下,主题投资受益于市场风险偏好提升,则往往存在较好的结构性机会,但由于主题投资存在投资周期较短的特征,因此与白马蓝筹股形成轮动的跷跷板效应。
二、临近年报期,关注业绩超预期增长个股,警惕白马股业绩雷
业绩更应关注同比增速,而不是绝对值。目前,A 股已进入2018 年年报业绩预告期,我们提醒投资者谨防业绩雷(业绩增速大幅下滑、业绩增速不及预期等),特别是市场一致性较高的白马股出现业绩雷。例如老板电器2018/02/27 公布2017 年业绩快报,业绩增速为20.18%,不及市场预期,次日起连续两日跌停;贵州茅台2018/10/29 公布2018 年三季报,单季业绩增速为2.7%,不及市场预期,次日跌停。
我们认为受高基数影响的供给侧改革受益板块和总需求下行压力大的板块(手机产业链、汽车、家电等)需警惕出现业绩增速不及预期的情况。
三、“新基建”主题不是概念炒作,将受益政策与业绩双轮驱动,两会政策支持可期
1 月14 日,发改委副主任连维良表示,2019 年将加大建设投资力度,其中“加强新型基础设施建设”居于首位,包括推进人工智能、工业互联网、物联网等建设,加快5G 商用步伐。近期A 股市场也掀起“新基建”主题投资热潮,包括5G 设备端、特高压、人工智能、大数据中心、物联网、工业互联网、充电桩等,市场活跃度明显增强。
我们认为2019 年“新基建”主题不是概念炒作,是从概念到业绩落地期的拐点。国开行在2018 年底已明确表示,将继续加大对集成电路产业和5G 商用的支持。2019 年“新基建”领域投资加码已是确定性事件,其中5G 基站、新核准的特高压项目等已进入建设期,相关上市公司业务量将明显增长,业绩受益可期。虽然深究相应上市公司具体业绩增速能达到什么程度还不能明确,但在逻辑相对通畅、两会临近国家政策或密集支持、白马蓝筹难有趋势行情(分流资金有限)、市场风险偏好提升的有利背景下,我们认为“新基建”主题仍将成为上半年重要机会,经过调整后仍可积极关注。
风险提示:全球经济超预期下行、中美贸易摩擦加剧、“新基建”建设不及预期。