投资要点：沪深交易所于  1  月  18  日发布《关于股票质押式回购交易相关事项的通知》，着力于完善股票质押回购机制，为纾困创造良好市场环境，预计将有效化解股票质押业务风险；深交所发布报告：股票质押风险总体影响可控，截至  2018  年底，两市低于合约规定履约保障比例的质押市值为  2990  亿元，占质押总市值的  14.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】寿险股利率预期底已至（股价隐含  10  年期国债收益率预期约  2.0%），保费底已过（开门红NBV  预计超预期且持续改善），新华管理层变动的影响已充分反映至股价，寿险股配置价值显著。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）财产险行业受经济周期影响更小，中国财险利润增长将得到大幅改善，手续费率下降提升利润率（降低税率），非车险承保利润稳健增长。推荐中信证券、中信建投、华泰证券、国泰君安、广发证券、中国平安、中国财险、中国太保、新华保险。
        证券：“投资时钟指向券商”，我们继续坚定推荐龙头券商。1）沪深交易所发布的《通知》内容包括：一是优化违约合约展期安排；二是对用于纾解质押风险的新增股票质押回购作出特别安排，为纾解股票质押困境创造良好市场环境。2）深交所发布《2018年度股票质押回购风险分析报告》，指出股票质押风险总体影响可控，一是股票质押回购覆盖面宽，但违约风险集中在制造业、中小市值的少数公司，对上市公司整体影响有限；二是股价波动导致低于履约保障比例的质押市值高，但实际申报违约的质押市值低；三是二级市场卖出处置的金额少，违约处置对市场的直接影响有限。3）海通证券、浙商证券披露年度业绩快报，归母净利润分别为  52/7  亿元，YOY-40%和  32%，基本符合预期。2019  年券商基本面改善：资本市场改革与政策纠偏+投行和直投业务增长+融资成本下行+股权质押业务纾困+集中度提升+股票市场处于底部+高  Beta。行业平均估值  1.46x  PB，大型券商估值在  0.9-1.4x  PB  之间，行业历史估值的中位数为  2x  PB。
        保险：利率预期底已至，保费底或已过，寿险长期配置价值与防御价值凸显。1）预计  2019  年新单保费与  NBV  同比增长情况开始逐步改善，平安、国寿、新华  NBV  或已实现正增长。预计国寿  2019  年  NBV  增速最高，内部管理也有明显改善；预计太保将于下周限售高现价分红年金险，新单保费负增长幅度将大幅缩窄；新华股价已充分反映管理层变动预期，预计公司战略不会发生大幅变动。2）2018  年寿险保费改善幅度超市场预期，平安、太保  2018  年个险新单同比增长+1%、-6%。预估  2018  年平安、国寿、太保、新华  NBV  同比增速分别为+5%、-16%、-1%、+1%。3）利率不确定性较高，但当前股价隐含的  10  年期国债收益率约  2.0%，我们判断“利率预期底已至”。4）近日银保监会召开工作会议，指出  2019  年要坚持治理金融市场乱象，依法处置高风险机构，严监管态势将进一步加强。2019  年以来，银保监会/局已处罚  10  家财险公司，预计对车险手续费乱象将进行高压监管，保险公司手续费率降低的确定性较高，净利润将得到大幅改善。2018  年平安、太保非车险分别同比增长+44%、  +29%，远高于车险保费增速，预计  2019  年非车险业务保费和利润贡献将持续提升，龙头公司的机构业务（非车险业务）优势进一步凸显。5）平安、太保、新华、国寿  A  股股价对应  2019PEV  分别仅为  0.89、0.67、0.60、0.64  倍，长期配置价值与防御价值卓越。
        重点公司推荐：中信证券、中信建投、华泰证券、国泰君安、广发证券、中国平安、中国财险、中国太保、新华保险，建议关注中金公司。
        风险提示：市场低迷导致业绩及估值双重下滑、政策落地不及预期。