策略展望:
近期股指持续反弹,随着风险情绪的修复,债市是否就此承压?
按照票息比价的关系,从传统定价逻辑出发,因为宽信用的问题,这个阶段市场还无法完全摆脱分子下行的困扰,但是又恰恰因为政策在不断推进宽信用,所以风险溢价出现了变化,分母有了阶段性支撑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】恰逢年底年初,可能这是一个无法证实或者证伪的阶段。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
从分子角度考虑,债牛基础并无改变,从分母角度考虑,权益博弈空间确实在打开。后续的演绎可能关键在于宽信用的推进情况和风险溢价的变化。
市场与经济回顾
二级市场:进出口不及预期、贷款超预期均为对市场情绪造成明显影响,资金面的松紧变化对市场影响更大,央行创纪录投放带动收益率大幅下行,但伴随着中美贸易战有缓和迹象的出现,市场情绪依旧十分纠结。全周来看,10 年期国债收益率下行1BP 至3.09%,10 年国开债收益率上行1BP 至3.54%。1 年与10 年国债期限利差扩大4BP 至74BP,1 年与10 年国开债期限利差扩大4BP 至94BP。
资金利率:央行公开市场创纪录投放1.16 万亿资金,主要为了对冲税期以维持流动性合理充裕,资金面受税期冲击较小,流动性十分宽裕。银行间隔夜回购利率上行46BP 至2.16%,7 天回购利率上行16BP 至2.55%;上交所质押式回购GC001 上行20BP 至2.63%;香港CNH Hibor 隔夜利率下行5BP 至2.38%;香港CNH Hibor7 天利率下行25BP 至2.7%。
实体观察:12 月出口同比下跌4.4%,进口同比下跌7.6%,M2同比增速8.10%,新增人民币贷款10800 亿元,社融新增15898 亿元;12 月70 个大中城市新建住宅价格指数环比上涨0.8%,同比上涨10.6%;30 大中城市(1.12-1.18)商品房合计成交292 万平方米,四周移动平均成交面积同比上涨3.6%;南华工业品指数2122.16 点,同比上涨0.34%;六大发电集团日均耗煤75.82万吨,同比下降1.73%;全国普通42.5 级散装水泥均价为461.47 元/吨,环比下跌0.60%;12 月下旬,全国重点企业粗钢日均产量同比下跌0.01%;上周螺纹钢价格下跌10 元/吨,热轧板卷价格上涨30 元/吨。
通胀观察:上周,农产品批发价格200 指数环比上升1.10%,22 省市猪肉平均价环比下降3.04%。
风险提示:信用环境超预期企稳;经济超预期增长。