国债期货策略
方向性策略:从12月金融数据来看,信用收缩仍在持续,我们认为制约社融增速无法回升的主要原因在于需求端,经济不活跃使得需求回暖不畅,最终造成社融增速始终位于低位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
中国的经济需求有三大部分,分别是投资需求、消费需求和外需。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,投资需求与社融增速是最密切相关的,如果投资能够企稳回升,那么社会融资总量增速也大概率会出现拐点向上的迹象,固定资产投资的拐点一般领先社融增速在4-5个月左右的水平。
而固定资产投资由三大部分构成:基建投资、制造业投资和房地产投资,这三大部分占总投资的比重基本一致,分别为25%、30%和25%。在这三项投资中,即若三项投资中,有两项是出现下行,那么总投资增速下行的概率较大;若有两项是出现上行,那么总投资增速上行的概率较大。后续来看,预计基建投资在政策的支持下将出现回升、制造业投资在二季度依然会保持升势、而地产投资增速则会出现下行。综合来看,固定资产投资继续走低并触及前期底部的概率较低,如果能够确认2018年9-10月份是固定资产投资的低点,那么最晚隔4-5个月,我们有可能看到社融增速也会达到一个最低点。
期现套利策略:
(1)IRR策略:最近一段时间,在十年期限上,现券的表现明显强于国债期货,十年期合约的基差也是出现较大幅度的上行,我们认为主要原因有两点:(1)年初,现券上的配置力量可能会较强,这一点可以从配置属性更强的国债比交易属性更强的国开表现更好看出;(2)在经历利率的大幅下行后,部分机构对于未来较为谨慎,国债期货上的套保力量可能有所加强,这也将会造成期货的表现不如现券。
(2)基差策略:过去一周,2年和5年期国债期货表现强于现券,各可交割券的净基差出现上行;而10年期因期货表现相对不佳,各可交割券的净基差变动不一,整体略有上行。
跨期价差方向策略:
考虑到货币政策基调已转松且仍将继续维持下去,我们认为资金利率仍有下行空间,跨期价差出现上行的概率较大。目前,T1906合约的流动性正逐步好转,建议投资者可以择机参与做多跨期价差操作,即多1903+空1906。
跨品种策略:
过去一周,在央行加大投放流动性的影响下,国债期货上的曲线策略继续大幅盈利。曲线增陡策略多2手TS1903+空1手T1903在上周盈利0.645元;多2手TF1903+空1手T1903在上周盈利0.215元。
近期货币政策松动的迹象愈发明显,在近期的"定向降息"和降准之后,过去一周,央行又在公开市场投放出大量的短期流动性,后续货币政策仍可能出现进一步的放松,在此基础上,短期利率将打开下行空间,国债曲线也将因此变陡。建议投资者把握这一方面的操作机会。