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研究报告:长城证券-投资策略研究*系列四十九:A股的估值、风格切换与质押回购-190120

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-01-21 16:26:51
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 汪毅
研报出处: 长城证券 研报页数: 15 页 推荐评级:
研报大小: 1,211 KB 分享者: jac****hh 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        核心观点
        上周市场受益于  QFII  总额度翻倍消息的提振,北上资金加速流入,一二线蓝筹、消费板块得到较大提振。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        整体估值提升:全部  A  股的市盈率从  13.50  上升到  13.70,市净率  1.45  上升到  1.47,万得全  A(除金融,石油石化)的市盈率从  18.71  上升到  18.91,市净率从  1.87  上升到  1.89。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,沪深  300、中证  500、中小板综、创业板综的市盈率分别为  10.66、16.90、24.27  和  42.57,市净率分别为  1.30、1.61、2.20  和  2.86。
        港股、美股及  A  股重要指数估值水平:港股重要指数中,恒生指数、恒生大型股指数、恒生中型企业指数、恒生小型股指数、恒生香港  35  指数及恒生中国企业指数市盈率均低于  2006  年以来中位数,恒生指数和中国企业指数相对估值较高。美股重要指数中,道琼斯工业平均指数市盈率高于  1993  年以来中位数,近期美股略有回温,标普  500  指数市盈率略高于历史中位数,但纳斯达克指数市盈率均低于历史中位数。与美股、港股主要指数相比,虽然美股、港股主要指数估值有所回调,  A  股主要指数的市盈率仍低于美股、港股的历史分位。
        大小盘和成长价值风格切换:大盘股估值上调远大于小盘股。上周中小板和沪深  300  的市盈率比值从  2.32  下降到  2.28,市净率比值从  1.72  下降到  1.69。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从  2.09  上升到  2.11,中盘成长和中盘价值的市盈率比值从  1.41  下降到  1.40,小盘成长和小盘价值的市盈率比值从  1.29  下降到  1.28。
        行业风格切换:消费类估值提升  3.2%,金融类估值提升  2.3%。金融类行业市盈率  8.13  倍,相比  2011  年以来的中位数,低  0.36  倍标准差,市净率  1.02,相比  2011  年以来的中位数,低  1.37  倍标准差;周期类行业市盈率  15.84,低  0.51  倍标准差,市净率  1.45,低  1.70  倍标准差;消费类行业市盈率  21.56,低  1.55  倍标准差,市净率  2.70,低  1.78  倍标准差;成长类行业市盈率  36.05,低  1.13  倍标准差,市净率  2.43,低  1.84  倍标准差;稳定类行业市盈率  14.26,低  0.58  倍标准差,市净率  1.30,低  0.89倍标准差。
        细分行业估值:全部行业市盈率、市净率估值均低于历史中位数。上周消费、金融行业出现估值上调,其中食品饮料上周估值上调  5.7%,家电行业上调  3.0%,医药生物上调  3.1%,银行和非银均上调超  2.3%,钢铁上调  4.4%,建材上调  2.4%;军工、通信下调超  2%。
        风险溢价:1  月以来,货币市场质押式回购,1  天、7  天和  14  天利率的均值分别为  1.92、2.52  和  2.57,和前一个月相比分别下降  46.61bp、下降61.50bp  和下降  123.82bp。1  月以来  10  年期国债利率均值为  3.12,和前一个月相比下降  17.60bp,  1  年期和  2  年期国债利率分别下降  15.46bp、15.61bp,5  年期国债利率下降  12.19bp。
        全部  A  股整体市盈率的倒数为  7.30,减去十年期国债到期收益率,计算风险溢价为  4.21%,但是万得全  A(除金融,石油石化)整体市盈率的倒数为5.29,计算风险溢价为(2.20%),从  2018  年  2  月份以来风险溢价逐渐上行,和  2006  年以来的历史中位数相比,高  2.25%,高于历史  ERP  正一倍标准差。
        股票质押:上周,提示将到达预警线的  2405  家有公司中,股价触及预估预警区间底部的公司共  213  家,占比  8.86%,股价进入预警区间的公司共1381  家,占比  57.42%;股价触及预估平仓区间底部的公司共  139  家,占比  5.78%,股价进入平仓区间的公司共  1083  家,占比  45.03%,与上周相比,占比有所下降。
        分行业来看,股权质押市值最高的是计算机、通信和电子设备制造业,最低的是农林牧渔业;股权质押比例最高的行业为租赁业,质押比例49.71%,最低的为铁路运输业,质押比例  0.04%。
        产业资本增减持:截至  12  月底,产业资本净减持  1124013  万元;产业资本增持较上月增加  133684  万元,减持较上月增加  335744  万元。今年以来,除  2  月和  10  月产业资本保持净增持,全年其他月份产业资本均呈现净减持状态。
        风险提示:股票质押风险,美股下跌,风险溢价维持高位

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