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研究报告:国金证券-利率债周报:有多少消费刺激可以重来?-190119

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-01-21 17:07:13
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 周岳
研报出处: 国金证券 研报页数: 14 页 推荐评级:
研报大小: 1,121 KB 分享者: she****45 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        基本结论
        【专题】近期多部委领导强调2019  年做好促进居民消费工作,让人联想起十年前的“家电下乡”等举措。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】那么,消费刺激政策如何影响经济和债市呢?结合当前国情和经济形势看,即使再度推出系列消费刺激政策,影响可能远不及2008  年。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)主要原因有三点:从需求层面看,主要消费品的市场饱和度较高,增长空间受限;居民消费不足的关键在于杠杆率快速上升后消费能力下降;地产后周期,相关消费品增速回落趋势难改。近期债市在经历了收益率的快速下行后,表现欠佳的通胀、进出口数据并未推动利率中枢进一步下降,显示出债市对于来自基本面走弱的利多因素反应钝化。我们认为短期内在收益率大幅下行后,需要更多的催化因素推动债市上涨,但消费刺激政策的效果边际有限,不足以改变经济向下运行的轨迹,基本面对债市仍然较为有利。
        实体经济观察:1)需求端:需求改善有限,新年商品房成交面积持续走弱,汽车销售无明显改观;  2)生产端:发电日均耗煤环比继续下滑,全国高炉开工率延续微升,总体景气度不高;3)工业品价格:南华工业品指数继续回升,钢价小幅下跌,水泥持续回调,油价延续反弹;4)物价:肉价继续保持平稳,鸡蛋、水果、蔬菜价格均有所上涨。
        流动性跟踪:1)资金面:为应对税期高峰,央行本周净投放7,700  亿元,人民币汇率小幅回调;2)货币市场:利率有所上升,降准短期影响逐渐褪去,利率逐步恢复正常水平;3)同业存单:发行量继续回升,发行利率继续上行。
        利率债市场回顾:1)一级市场:国债保持平稳,地方债发行连停3  周,政金债继续回升,2、3  月份地方债发行压力预计较大;2)二级市场:节前资金面总体平稳,利率债收益率多数下行。
        风险提示:中美贸易摩擦发酵;原油波动超预期。
        

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