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研究报告:国金证券-首单银行永续债点评:银行永续债一举三得-190119

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-01-21 17:22:38
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 周岳
研报出处: 国金证券 研报页数: 5 页 推荐评级:
研报大小: 393 KB 分享者: 悠****丁 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        基本结论
        事件回顾:2019  年1  月17  日,银保监会批准中国银行发行不超过400  亿元无固定期限资本债券。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这是我国商业银行获批发行的首单此类资本工具
        商业银行发行永续债可以起到以下几个方面作用:(1)非标资产回归表内挤占银行资本金,对银行资本承接能力提出挑战。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)永续债发行增加了其他一级资本补充途径,为非标回表创造条件;(2)服务实体经济背景下,发行永续债可以扩充银行资本,增大银行信贷投放空间,疏通货币传导机制;(3)满足银行资本充足率的监管要求。2018  年9  月底,银行三类资本金中核心一级资本充足率较高,但华夏银行、南京银行、杭州银行的核心一级资本充足率在8.5%以下,接近资本充足率的警戒线。银行其他一级资本普遍较少,29  家上市银行中其他一级资本充足率的平均数为0.68%,这和我国银行其他一级资本补充工具较少有关。
        此前,我国上市银行基本只能发行优先股补充其他一级资本,相比优先股,发行永续债有以下几个特点。一是发行主体包括非上市商业银行,解决我国众多中小非上市银行其他一级资本补充工具缺乏的问题。二是发行审批更为简便。三是损失吸收方式除了转股还有减记。优先股的股性较强且含有强制转股条款,当触发事件发生时需强制转换为普通股,因此优先股持有人成为该行股东之一,存在银行股权结构变更、控制权分散风险。四是优先股主要在交易所发行,而永续债以银行间市场为主。此外,相比非金融企业发行的普通永续债,商业银行发行的永续债作为其他一级资本补充工具最大的不同点在于其不得含有利率跳升机制及其他赎回激励,因此发行成本通常会高于非金融企业。
        从投资机构方面看,商业银行永续债存续期限较长,保险资金的负债端久期较长,资产负债端的期限是匹配的,但减记条款的存在使保险资金对永续债的需求并不强烈。对于商业银行而言,投资关键在于永续债作为股权还是债权,银行自营资金对此的风险权重差异较大,而银行理财在资管新规期限匹配的要求下,一旦永续债认定为股权投资,银行理财对于投资期限较长的永续债存在一定的顾忌。相对而言,公募基金在负债端相对稳定的情况下可以投资银行永续债。
        风险提示:1)银行资本工具监管变动。
        

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