1、申万宏源
春季行情渐入佳境:基本面回落没有预期差+“政策底”预期夯实+海外压力缓和+宏观流动性和股市流动性改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】通过复盘,我们发现这两个年份存在3大共性特征:(1)春季行情提前演绎,乐观预期发酵,赚钱效应高位积蓄了下跌动能。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(2)宏观和股市流动性发酵了悲观预期。2016年注册制预期发酵和保险年初实现收益冲击股市流动性;2018年国内金融监管趋严,流动性收紧预期发酵。(3)海外负面冲击不容忽视。讨论了历史“反例”之后,不难发现影响2016和2018年的因素在2019年似乎都不是问题:(1)赚钱效应扩散仍保持克制,赚钱效应主要来自于结构轮动,而非水涨船高。(2)宏观和股市流动性预期相对乐观,美债收益率回落,石油价格下台阶,国内宽松的汇率和通胀约束减弱。宽货币方向确定,宽信用效果仍待观察,银行间流动性预期乐观;股市流动性预期同样乐观。(3)A股面临的海外压力减弱,美股阶段性企稳回升,全球风险偏好进入到相对稳定的时间窗口;美国政府继续关门,中美摩擦预期缓和;欧盟态度温和,英国脱欧大概率将拉长战线。
人民币汇率升值+海外风险偏好恢复+A股国际化进程加速,现阶段外资有足够的理由增配A股,主导龙头溢价卷土重来。不必质疑外资增配A股的动机,近期外资有充分的理由增配A股:(1)美债收益率回落,中美利差压力阶段性缓和,人民币汇率升值。(2)美股主要指数经风险调整后的收益率企稳回升,全球风险偏好趋于稳定。(3)A股国际化进程加速,QFII额度翻倍(1500亿美元到3000亿美元),主动型外资提前布局。(4)圣诞节之后,部分外资配置类机构确定全年资产配置计划,获得资金增配的投资经理会在年初布局(这是驱动2018年初外资加速流入的主要矛盾,现阶段多种因素共振,这种影响并不显性,继续关注后续验证)。
市场特征观察:总赚钱效应仍保持克制,行业轮动进行时。市场特征层面,提示短期市场的4点变化,这有助于我们把握行业轮动的节奏和方向:(1)食品饮料和家电的赚钱效应快速扩散,以市值和成交额加权的60日均线强势股占比已处于约90%的高位,反映出外资主导的消费龙头行情演绎已相对充分。(2)前期的市场主线“新老基建”本周出现了赚钱效应的收缩,强势板块的休整健康及时。(3)前期超跌板块(赚钱效应收缩最充分的方向),医药生物、银行、采掘和休闲服务本周均出现了赚钱效应的扩散,补涨正在发生,水涨船高的效应正在显现。(4)创业板相对沪深300的赚钱效应正在收缩,但尚未回到底部区域,这意味着价值相对成长占优的行情仍有一定的持续性。
投资策略:消费龙头将在春季行情中有一席之地的判断已经验证。春季行情结构轮动是常态,变为不变。消费龙头、新老基建和稀缺的高景气后续都仍有机会,占优的应对策略是以不变应万变。
行业配置:建筑装饰,家电,汽车,5G,光伏风电,新能源汽车,券商,游戏影视。