业绩低于预期主要是Q4费用投入高,估值水平处于历史底部。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司前期股价经历剧烈下跌,估值水平处于历史底部,主要原因之一是公司2018年业绩低于预期,但主要是2018年Q4研发费用和管理费用确认较多影响,公司此前逻辑并未破坏,相反,随着S60和HD550于2018年Q4上市,公司核心竞争力进一步提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)市场不应该过度关注和盯住公司短期业绩。
S60上市具有里程碑式意义,打入彩超高端领域。
一般认为公司新发布的S60只是S50的一个升级版本,而S60实际上和S50有本质差异,S60帮助公司在彩超领域打入到150万以上的高端市场,未来公司在三级医院高端产品竞标中不再存在明显的高端梯队产品缺失与显著短板。
产品线持续升级优化,后续在研管线丰富提供长期成长空间。
彩超业务持续产品升级,未来有望继续保持20%以上快速增长;内窥镜业务继续保持80%以上高速增长,毛利率持续提升,2019年开始扭亏为盈,对利润的边际贡献大;公司2K硬镜已经发布,4K硬镜、超声内镜也有望于2019年内获批;另一重磅产品血管内超声有望于2021年上市。公司研发效率高,后续丰富的产品陆续获批将为公司打开更大成长空间。
持续保持快速增长,首次覆盖给予“强烈推荐”评级
我们预计,公司2018年~2020年收入分别为12.4/16.3/20.4亿元,分别同比增长25%/32%/25%(预计2019年威尔逊并表收入1亿左右),净利润分别为2.5/3.5/4.7亿元,分别同比增长32%/41%/33%,当前股价对应2018年~2020年PE分别为44/31/23倍,2019年PEG小于1,考虑到公司所处领域壁垒高,持续研发投入、新产品持续升级优化、后续产品线有望陆续获批所带来的核心竞争力,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
风险提示:彩超、内窥镜产品推广和销售低于预期;后续新产品上市进度和推广销售低于预期;限售股解禁后减持对公司股价的影响。