投  资  建  议
        本周，国金教育指数涨跌幅  9.47%，上证指数  5.04%，深证成指  5.14%，创业板指  4.94%，传媒指数(中信)5.26%，餐饮旅游(中信)3.83%，沪深  300  指数  4.90%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        年  初  至  今  ，  国  金  教  育  指  数  涨  跌  幅  29.49%，上证指数  30.18%，  深  证  成  指43.87%，  创  业  板  指  42.12%，  传媒指  数(中  信)34.92%，餐  饮旅游(中信)26.90%，沪深  300  指数  34.93%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        行  业  点  评
        学校行业是一种抗周期性，可持续性强，且容量足够大，具有成长性的行业。不论是高校行业还是  K12  学校行业，从市场容量来看，都具有很大发展空间和整合空间，我们认为未来  20  年间，民办高校&职教和民办  K12  学校行业有望继续蓬勃发展，期待出现多个营收体量达五十亿的集团。
        高校板块——《建设产教融合型企业实施办法》推出，职教再迎政策实质支持：  本  周，  国  家  发  改  委  、  教  育  部  联  合  印  发  《  建  设  产  教  融    合  型  企  业  实  施  办法》，该文件是针对《加快推进教育现代化实施方案（2018-2022  年）》《国家职业教育改革实施方案》等政策落地的延伸，进一步体现国家对于职业教育、高等教育的支持鼓励态度。该政策对于民办高校集团影响更为直接，因为其符合“独立举办或作为重要举办者参与举办职业院校或高等学校”要求，也有能力和意愿“承担实施  1+X  证书（学历证书+职业技能等级证书）制度试点任务”，有望获得认定，从而直接受益。不考虑民办高校公司本身被认定为产教融合型企业，民办高校有望间接受益于更多企业积极参与到职业教育领域，“承担现代学徒制和企业新型学徒制试点任务”，“与有关职业院校或高等学校开展校企合作”，如开设订单班，共建产教融合实训基地等合作形式，与学校共享更多资源，提高教学内容与就业技能之间的匹配度，提高学生的实操能力，从而对就业率和就业薪酬水平有提升作用。政策表明对于进入产教融合型企业认证目录的企业，给予“金融+财政+土地+信用”的组合式激励，并按规定落实相关税收政策。我们认为，细节激励政策有待落实，但整体力度较大，值得期待。
        K12  板  块—  —没  有  冲  锋  号  角  ，  但  已  开  始  冲  锋  ，  过  激  悲  观  情  绪  需  要  修  复：2018  年  8  月《送审稿》公布以来，港股上市的  K12  学校集团陆续发布了反映其经营状况的最新公告，从在校人数来看，基本上同比  30%+的增长，营收与利润也都呈现健康且较快速的增长。目前  K12  学校对应  FY19  平均  PE估值在  15x左右，我们认为这是过于悲观的情绪带来的低估。实际上  K12  民办学校行业和本身经营并没有发生过激变化，都处于健康积极的发展路径中，过激的情绪反映，也会逐渐修复。尽管协议控制的达克摩斯之剑还在，但我们认为还是要从各地方实际情况出发，以企业的发展和内在价值为锚，对  K12  民办学校公司进行更为理性的评估，这个情绪修复的过程，可能不是通过很多人期待的一个“细则”，而是通过业绩的持续兑现来实现的，这需要时间。自《送审稿》发布以来，已经过去了近三个季度，也是各个  K12  学校公司业绩逐渐体现的时候了，业绩的发布，会带来情绪的恢复，对于  K12学校板块来说，虽然没有冲锋号角，但是情绪回复的冲锋已经开始了。
        推  荐  标  的：希望教育，中教控股，新高教集团，中国新华教育，枫叶教育
        风险提示：送审稿最终版尚未落地；产教融合具体激励措施存不确定等