核心观点:
三大航2018 年业绩发布,各航司利润持平或下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国航18 年收入达到1367.74 亿,同比增加12.70%;归母净利润为73.36 亿,同比增加1.33%;东航18 年收入达到1149.30 亿,同比增加12.99%;归母净利润为27.09亿,同比减少57.35%;南航18 年收入达到1436.23 亿,同比增加12.66%;归母净利润为29.83 亿,同比减少49.56%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
除东航外,供给端大幅增长。供给方面,南航运力投放最大,全年投放3,144亿可用座公里(ASK),同比增加12.03%,增速创三年来新高,公司2018年底共运营826 架客机,同比增加11.62%,增速创五年来新高;国航机队扩张速度最慢,客机机队仅同比增加4.73%,但通过提高飞机利用率,公司全年投放2,736 亿可用座公里(ASK),同比增加10.41%,增速创三年新高;东航公司18 年对客机机队进行了大幅优化,退役了所有B767机队,同时新引进B787、A350 机队,公司18 年净增的53 架飞机中仅一架是宽体机,其余52 架都是窄体机,机队结构调整导致ASK 同比仅增加8.3%,增速创三年来新低。
需求良好,客座率均有上升。需求层面需求端方面,东航表现最亮眼,公司18 年客公里收益同比增加4.06%,18 年综合客座率为82.29%,同比增加1.23pct;南航18 年客公里收益与上年持平,综合客座率为82.44%,同比增加0.23pct;国航18 年客公里收益同比增加2.9%,公司18 年综合客座率为80.60%,同比下降0.54pct。
油汇成本对业绩有压力。成本端方面,国航、东航、南航18 年航油成本分别同比增加35.45%、34.02%、34.57%;汇率损益方面,国航、东航、南航18 年汇兑损失分别为23.77 亿元,20.04 亿元、17.42 亿元,而上年同期汇兑收益约29.38 亿元、20.01 亿元、17.90 亿元。18 年油汇双杀导致三大航净利润大幅下降,我们假设19 年油价不会大幅上涨,汇率可能出现小幅升值,在公司收入稳定的前提下,公司净利润或重回升势。
◆投资建议:
市场风格有所切换,建议关注进攻性较强的航空板块,以及高增速且低估值的快递、大宗物流板块。
◆数据回顾:
2019 年第十三周,交通运输行业指数整体回落,跌幅0.08%。沪深300指数涨幅为1.01 个百分点。分子行业看,机场、航空、及港口继续保持了上涨趋势,涨幅分别为2.51%,4.09%,0.31%;而物流、高速公路及铁路运输分别有着2.19%、2.47%、2.86%的周度跌幅。
航运周度数据梳理:(1)波罗的海干散货指数BDI 报收于689.00 点,周跌幅0.14%;(2)BDTI 收于648 点,周跌幅6.76%;(3)中国沿海干散货运价指数CCBFI 收于1007.80 点,周涨幅2.79%;(4)中国出口集装箱运价指数CCFI 收于798.52 点,周跌幅1.83%。
◆风险分析:
宏观经济大幅下滑导致的行业需求下降。