事件：3  月新增社融2.86  万亿元，同比大幅增加1.28  万亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        内需改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3  月社融数据超预期，3  月企业中长期贷款增加6573  亿元，同比多增1958  亿元，考虑到2019  年税费的大幅下降，制造业的投资增速有望回升；3  月居民中长期贷款增加4605  亿元，同比多增835  亿元，这与近期一二线楼市回暖有关，2019  年竣工面积增速回升更具确定性；3  月非标融资和地方政府专项债分别同比多增3349  亿元和增加1870  亿元，2019  年基建投资增速回升确定性增强。3  月金融数据显示制造业投资、地产竣工、基建投资边际向好，与我们3  月初发布的深度报告“量化分析：2019  年电解铝需求如何？”中提到的观点一致。
        铝材出口增速回落。2018  年一季度出口金额增速1.4%，对比2018  年12  月当月-4.58%的出口金额增速已经出现回暖，但同比去年一季度13.73%的出口金额增速出现明显回落。国内铝材出口情况与整体的出口趋势相似，但出口回落幅度更小。2018  年一季度国内铝材出口增速为19.7%，受人民币汇率、沪伦比值等因素影响，2019  年回落至13.6%。
        供给端投复产增量有限。截至2019  年4  月，国内新投产电解铝产能74.5万吨，减产42.6  万吨，无复产产能，因此国内电解铝在产产能仅增加了25.9  万吨，考虑到2019  年大部分新增产能集中在下半年投产，我们预计2019  年国内电解铝产量同比增加46  万吨（对应1.3%的增速）。此外，我们在此强调复产产能将大大低于预期，希望引起投资者的注意，首先，2018  年电解铝总计减产303  万吨，但其中仅有111  万吨是因为亏损减产，而剩余192  万吨则大多数是因为指标转移而永久关停，因此2019  年可以复产的产能有限。其次，大多数亏损产能是在氧化铝价格3000  元/吨左右，电解铝价格13500-14500  元/吨之间减产的，因此我们有理由推断在当前氧化铝价格为2700  元/吨的情况下，这些亏损产能的现金成本要在12900  元/吨-13700  元/吨区间之上，而近期电解铝现货价格一度达到14000  元/吨，依然未见复产产能，认证了我们的观点，因此我们有理由推断电解铝价格需要冲高至14500元/吨左右，才有电解铝企业具备复产动力。
        推荐标的。预计2019  年电解铝供需缺口达70  万吨，库存去化将驱动行业利润修复，推荐神火股、云铝股份、中国铝业和南山铝业。
        风险提示：海外经济大幅下滑，铝材出口大幅回落。