事件:公司公布2018年业绩快报:2018年实现营业收入663.0亿元,同比下降17.1%;实现归母净利润6.5亿元,同比下降90.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公布2019年一季报业绩预告:2019Q1亏损17.0-25.0亿元,同比下降222.1%-279.6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
Q1主动去库存导致销量大幅下滑,业绩筑底未来可期
公司2019Q1业绩预计亏损17.0-25.0亿元,主要原因为:行业景气低迷、竞争加剧,叠加长安福特产品老化导致渠道库存高企,公司Q1主要任务为主动去库存,导致Q1批售较为疲弱。公司Q1整体销量44.9万辆,同比下降31.8%,其中长安福特销量3.7万辆,同比下降71.8%,长安马自达销量3.3万辆,同比下降27.6%。公司以往主要利润贡献为长安福特与长安马自达,Q1两家合资销量均较为低迷是业绩大幅下降的主要原因。我们认为,尽管Q1创下历史单季度最低业绩,但公司最坏的时刻已经过去,而随着Q1主动去库存任务完成,后续长安福特新产品周期持续发力,公司有望迎来向上拐点。
行业复苏+强产品周期+估值低位,长安汽车具备高弹性
长安福特开启强产品周期:2018年福克斯换代车型、福睿斯改款已上市;2019年将有锐界中期改款、Escape、林肯海盗船上市;2020Q1福特大型SUV探险者国产化、林肯飞行家上市;2021年将有全新锐界和林肯航海家上市。公司产品周期与行业周期叠加"共振",将大幅提升公司业绩弹性。我们认为,此轮长安福特强周期的亮点在于将林肯纳入在内,有望显著提升长安福特盈利能力,助力长安汽车恢复至百亿利润规模。当前长安福特销量已至底部,随着主动去库存进入尾声,最坏时刻即将过去。结合估值来看,当前公司PB1.0倍,显著低于其他整车股(长城汽车PB1.7倍、上汽集团PB1.4倍、广汽集团PB1.8倍),具备较高安全边际,随着行业走向复苏,公司有望迎来估值修复,叠加强产品周期开启,后续业绩弹性强,公司股价具备较高弹性。
盈利预测与投资建议
预计公司2018-2020年EPS分别为0.14元、0.44元、1.46元,对应PE为73.8倍、22.6倍、6.9倍。维持公司"买入"评级。
风险提示:国内汽车行业景气度不及预期;公司产品销量不及预期;长安福特新车投放不及预期。