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绝味食品研究报告:国金证券-绝味食品-603517-主业量价齐升,可转债助力产能扩张-190416

股票名称: 绝味食品 股票代码: 603517分享时间:2019-04-17 13:36:02
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 唐川
研报出处: 国金证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,084 KB 分享者: emy****81 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  业绩简评
  公司2018年实现营业收入43.68亿,同比+13.45%;归母净利润6.41亿,同比+27.69%;EPS1.56元/股,每10股派息6.1元转增4股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  经营分析
  门店数量增长9.5%,单店收入增加3.6%:公司18年Q4收入和归母净利润分别为11.02亿(同比+14.71%)和1.53亿(同比+23.6%),增长提速主要因为Q4开店加快,同时单店收入提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)截止18年末,公司在全国共开设了9915家门店(不含港澳台),同比增长9.5%,新增门店862家,截止19年一季度末总门店突破万家,正式进入万家门店时代。18年单店收入42.5亿,同比增长3.6%,单店效率提升。未来公司仍将保持每年新增800-1200家店的开店速度,叠加串串门店“椒椒有味”等市场扩张加快,确保收入持续增长。
  鲜货类产品量价齐升,渠道格局良好:公司鲜货类产品收入42亿,同比+13.62%,其中量增4.7%,价增8.9%。分品类来看,禽类/畜类/蔬菜/其他产品收入分别+16.87%/35.26%/29.22%/11.2%,均实现两位数增长。各分品类销量也均实现两位数增长。受益于2017年底提价,公司鲜货类产品出厂吨价提升8.5%,其中禽类价增7.7%,畜类价增11%,蔬菜类价增6.9%。分区域来看,华中和华东主销区稳定增长,分别实现收入11.4亿和11.2亿,同比+12.4%和+11.8%,西北和华南地区快速增长,分别同比+78.7%和+17.0%,海外市场也实现了5663万的收入,形成核心区域稳定、成长区域加速、新兴区域放量的良好渠道格局。
  成本端压力缓解,可转债加码产能扩张:公司18年实现毛利率34.4%,下滑1.49个百分点,18年鸭附成本上升使得毛利率承压,为了应对原材料价格上涨压力公司已逐步备货应对,预计公司19年成本端压力将有所缓解。公司18年实现净利率14.7%,同比提升1.7个百分点,主因销售费用率下降2.8个百分点,费用投放效率提升。公司18年可转债顺利发行,募集资金用于进一步加码产能建设,天津、江苏、武汉和海南四地达产后预计将新增7.93万吨产能,对现有产能进行补充,巩固产能优势,持续强化竞争优势。
  盈利预测
  我们预计公司2019-2021年分别实现营业收入50.29/57.01/63.21亿,同比+15.13%/13.36%/10.88%;归母净利润7.69/9.01/10.51亿,同比+20.00%/17.20%/16.61%;实现每股收益1.87/2.20/2.56元,当前股价对应PE分别为24.2X/20.6X/17.7X,维持“买入”评级。
  风险提示
  门店增长低于预期、原材料价格上涨、食品安全问题
  

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