水泥:1-3 月产量 3.92 亿吨,同比增长 9.4%,其中,3 月单月产量 1.8 亿吨,同比大幅增长 22.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们观察到,2015 年开始 3 月当月增速呈现一定规律,2015 年大幅下滑 20.5%,2016 年 3 月大幅增长 24%,2017 年 3 月同比微增 0.3%,2018 年 3 月大幅下滑 15.6%,以及 2019 年 3 月大幅增长 22.2%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们总结原因为,3 月受春节、雨水影响比较明显,例如 2018 年 3 月需求受到抑制在 4 月才得到释放(环比大幅增长 37%),因此 3 月高增长有低基数原因。累计角度看,仍然实现可观增幅,我们判断原因为:北方工程项目开工不仅同比时间提前,绝对需求也有增加,同时考虑 2018 年有新增产能(新增熟料产能 2043 万吨),以及南方地区 1 月、3 月中旬以后需求表现同比更好(例如房产新开工、施工表现可观)。我们对今年水泥量价的判断保持不变:(1)第一,行业整体需求大幅下跌可能性较小,变量可能体现在天量社融、流动性较好情况下,支持基建与地产需求发生实质性变化。一季度固投增速 6.3%,比 1-2 月加快 0.2 个百分点,比上年同期回落 1.2 个百分点,2018 全年为 5.9%。根据各省市 2019 年固投增速目标,相对 2018 实际完成额并未出现宽幅调整。房地产开发投资增速 11.8%,比前值提高 0.2 个百分点。其中新开工同比增长 11.9%,增速提高近 5.9 个百分点。此外,施工加速逻辑可持续,一季度累计同比增速 8.2%,上一次超过 8%的时点发生在 2014 年 12 月(累计同比 9.2%)。基建投资不含电力口径同比+4.4%,增速比前值提高0.1 个百分点,比 2018 年全年增加 0.6 个百分点,道路、铁路投资增速为 10.5%、11%,增速比前值回落 2.5、11.5 个百分点,2018 年增速为 8.2%、-5.1%。
(2)第二,区域逻辑一直存在分化,今年将体现为北方弹性更大,南方看淡季供给。北方地区基建预期在一季度销量表现验证下持续加强,我们坚定看好北方量价弹性,推荐关注冀东水泥、祁连山、天山股份。南方地区我们提出 3 个看点,整体看来,供需格局继续改善增强预期,继续推荐关注华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。
(3)第三,量、价预期差可能在 6-8 月,即 Q2、Q3 的淡季时段出现。
平板玻璃:2019 年 3 月全国平板玻璃产量 7633 万重箱,同比上升 7.9%,环比增速基本稳定;1-3 月全国平板玻璃累计产量 2 亿 2194 万重箱,同比上升 6%。据中国玻璃期货网数据显示,18 年 1-3 月全国玻璃在产产能在 9.07-9.16 亿重量箱之间波动,19 年 1-3 月全国玻璃在产产能在 9.11-9.24 亿重量箱之间波动,19 年产能略有增加,18 年玻璃产线复产超预期,导致玻璃产能恢复较多,因此整体产能在 18 年 10 月达到高峰 9.57 亿重量箱。随着去年11 月到今年 2 月相继冷修了 12 条生产线,因此整体供给趋于平稳,符合我们 18 年年初对玻璃行业进入密集冷修期的预期。进入 19 年以来受玻璃价格持续走弱,企业处于谨慎考虑,复产有限,较低的玻璃价格也促使企业原因冷修产线,新建产线受供给侧改革难有较大增幅,因此整体供给趋于平稳。
19 年 1-3 月玻璃库存偏高是压制玻璃价格的主要原因,一方面下游开工情况表现一般,玻璃产线是刚性供给,因此整体库存持续走高;另一方面地产新开工端、销售端保持韧性,竣工端有一定程度改善,但是还没有体现在玻璃需求方面,因此竣工端的复苏仍需等待。中长期看竣工数据有望逐步抬升,建议关注平板玻璃龙头旗滨集团
施工加快,看好后期向竣工传导。尽管装修先行指标房屋竣工面积同比下滑 10.8%,但降幅收窄 1.1 个百分点,占比约 70%的住宅竣工面积下滑 8.1%,增速相对前值-7.8%有反复,持平 2018 全年水平。此外,1-3 月建筑及装潢材料商品零售额同比增长 8.1%,比前值提高1.5 个百分点,15 个品类中排名第 7,稳中有升(前次为第 8)。消费建材方面,当前时点关注两个关键点,一是城镇化加快推进与落户政策优化,率先有利一二线房产成交预期,地产后周期品种受益;二是融资环境改善有利企业 B 端业务增速。我们建议继续关注伟星新材(C端基因长期护城+区域延伸+品类拓展),帝欧家居(精装修+高增长),三棵树(行业赛道宽+高增长),北新建材(竣工预期+市占率提升),东方雨虹(份额成长+融资环境改善)。
风险提示:基建项目水泥用量不及预期,供给格局变动不及预期。