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建筑材料行业研究报告:天风证券-建筑材料行业:水泥3月产量大幅增长,施工加速看好向竣工传导-190417

行业名称: 建筑材料行业 股票代码: 分享时间:2019-04-18 11:42:32
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 盛昌盛,武浩翔
研报出处: 天风证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 900 KB 分享者: 156****670 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        水泥:1-3  月产量  3.92  亿吨,同比增长  9.4%,其中,3  月单月产量  1.8  亿吨,同比大幅增长  22.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们观察到,2015  年开始  3  月当月增速呈现一定规律,2015  年大幅下滑  20.5%,2016  年  3  月大幅增长  24%,2017  年  3  月同比微增  0.3%,2018  年  3  月大幅下滑  15.6%,以及  2019  年  3  月大幅增长  22.2%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们总结原因为,3  月受春节、雨水影响比较明显,例如  2018  年  3  月需求受到抑制在  4  月才得到释放(环比大幅增长  37%),因此  3  月高增长有低基数原因。累计角度看,仍然实现可观增幅,我们判断原因为:北方工程项目开工不仅同比时间提前,绝对需求也有增加,同时考虑  2018  年有新增产能(新增熟料产能  2043  万吨),以及南方地区  1  月、3  月中旬以后需求表现同比更好(例如房产新开工、施工表现可观)。我们对今年水泥量价的判断保持不变:(1)第一,行业整体需求大幅下跌可能性较小,变量可能体现在天量社融、流动性较好情况下,支持基建与地产需求发生实质性变化。一季度固投增速  6.3%,比  1-2  月加快  0.2  个百分点,比上年同期回落  1.2  个百分点,2018  全年为  5.9%。根据各省市  2019  年固投增速目标,相对  2018  实际完成额并未出现宽幅调整。房地产开发投资增速  11.8%,比前值提高  0.2  个百分点。其中新开工同比增长  11.9%,增速提高近  5.9  个百分点。此外,施工加速逻辑可持续,一季度累计同比增速  8.2%,上一次超过  8%的时点发生在  2014  年  12  月(累计同比  9.2%)。基建投资不含电力口径同比+4.4%,增速比前值提高0.1  个百分点,比  2018  年全年增加  0.6  个百分点,道路、铁路投资增速为  10.5%、11%,增速比前值回落  2.5、11.5  个百分点,2018  年增速为  8.2%、-5.1%。
        (2)第二,区域逻辑一直存在分化,今年将体现为北方弹性更大,南方看淡季供给。北方地区基建预期在一季度销量表现验证下持续加强,我们坚定看好北方量价弹性,推荐关注冀东水泥、祁连山、天山股份。南方地区我们提出  3  个看点,整体看来,供需格局继续改善增强预期,继续推荐关注华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。
        (3)第三,量、价预期差可能在  6-8  月,即  Q2、Q3  的淡季时段出现。
        平板玻璃:2019  年  3  月全国平板玻璃产量  7633  万重箱,同比上升  7.9%,环比增速基本稳定;1-3  月全国平板玻璃累计产量  2  亿  2194  万重箱,同比上升  6%。据中国玻璃期货网数据显示,18  年  1-3  月全国玻璃在产产能在  9.07-9.16  亿重量箱之间波动,19  年  1-3  月全国玻璃在产产能在  9.11-9.24  亿重量箱之间波动,19  年产能略有增加,18  年玻璃产线复产超预期,导致玻璃产能恢复较多,因此整体产能在  18  年  10  月达到高峰  9.57  亿重量箱。随着去年11  月到今年  2  月相继冷修了  12  条生产线,因此整体供给趋于平稳,符合我们  18  年年初对玻璃行业进入密集冷修期的预期。进入  19  年以来受玻璃价格持续走弱,企业处于谨慎考虑,复产有限,较低的玻璃价格也促使企业原因冷修产线,新建产线受供给侧改革难有较大增幅,因此整体供给趋于平稳。
        19  年  1-3  月玻璃库存偏高是压制玻璃价格的主要原因,一方面下游开工情况表现一般,玻璃产线是刚性供给,因此整体库存持续走高;另一方面地产新开工端、销售端保持韧性,竣工端有一定程度改善,但是还没有体现在玻璃需求方面,因此竣工端的复苏仍需等待。中长期看竣工数据有望逐步抬升,建议关注平板玻璃龙头旗滨集团
        施工加快,看好后期向竣工传导。尽管装修先行指标房屋竣工面积同比下滑  10.8%,但降幅收窄  1.1  个百分点,占比约  70%的住宅竣工面积下滑  8.1%,增速相对前值-7.8%有反复,持平  2018  全年水平。此外,1-3  月建筑及装潢材料商品零售额同比增长  8.1%,比前值提高1.5  个百分点,15  个品类中排名第  7,稳中有升(前次为第  8)。消费建材方面,当前时点关注两个关键点,一是城镇化加快推进与落户政策优化,率先有利一二线房产成交预期,地产后周期品种受益;二是融资环境改善有利企业  B  端业务增速。我们建议继续关注伟星新材(C端基因长期护城+区域延伸+品类拓展),帝欧家居(精装修+高增长),三棵树(行业赛道宽+高增长),北新建材(竣工预期+市占率提升),东方雨虹(份额成长+融资环境改善)。
        风险提示:基建项目水泥用量不及预期,供给格局变动不及预期。

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