事件
4 月 11 日,国家统计局公布 3 月物价数据,CPI 同比上涨 2.3%,前值 1.5%;PPI 同比上涨 0.4%,前值 0.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评
3 月猪价和油价上涨带动 CPI 显著回升,预计二季度达到年内高点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)PPI 涨幅略低于预期,主要由油价上涨、钢铁有色金属等行业回暖、低基数等因素带动。预计 CPI 上行对货币政策影响有限。
1、猪价和油价上涨带动 CPI 回升
3 月,CPI 同比上涨 2.3%,较上月回升 0.8 个百分点,环比下降0.4%,较上月下降 1.4 个百分点,基本符合预期。CPI 同比回升主要由食品项带动,CPI 食品项同比较上月回升 3.4 个百分点至 4.1%。受非洲猪瘟影响,猪肉价格反弹有所提前,3 月猪肉价格同比增速转正,涨幅为 5.1%,带动 CPI 回升 0.12 个百分点。此外受低温阴雨天气及季节性因素影响,鲜菜和鲜果价格上涨分别带动 CPI 同比上涨 0.42 和0.14 个百分点。非食品项主要与油价相关,3 月油价环比上涨,同比降幅收窄,减少了对 CPI 的拖累。从环比来看,CPI 环比下降 0.4%,主要为春节结束后的季节性回落。
由于猪肉价格已开启反弹周期,预计二季度将持续拉动 CPI 走高。综合 CPI 翘尾因素、新涨价因素,以及季节性环比规律,我们认为二季度 CPI 将达到年内高点。预计 4 月 CPI 回升至 2.5%左右,二季度高点为 2.9%左右。
2、PPI 小幅回升,略低于市场预期
3 月 PPI 同比上涨 0.4%,较上月回升 0.3 个百分点;环比上涨0.1%,较上月回升 0.2 个百分点。3 月 PPI 回升主要由石油价格上涨、钢铁有色金属等相关行业回暖及低基数等因素拉动。同比涨幅中,翘尾因素影响为 0.9 个百分点,新涨价影响为-0.5 个百分点。分行业看,石油相关行业价格上涨显著,主要由 3 月油价上涨带动;黑色冶炼等行业价格涨幅也有所扩大,这或与开复工需求回暖有关;计算机通信、电气机械等行业价格降幅有所收窄。
根据南华工业品指数等高频数据,4 月工业品价格回升或仍将延续一段时间,预计 4 月 PPI 同比增速小幅上升。此外,在世界经济增长放缓,石油需求下降的背景下,石油价格继续上涨的空间或较为有限,结合 PPI 翘尾因素和新涨价因素,二季度仍有下行压力。
3、CPI 上行对货币政策影响有限
我们预计二季度 CPI 将达年内高点,形成一定的通胀压力,但对货币政策影响有限。主要原因有三点:首先,CPI 预计在二季度冲高后回落,全年中枢较去年略有抬升,而个别月份 CPI 冲高并不足以影响货币政策;其次,当前核心 CPI 依然较为稳定,保持在 2.0 以下,总体温和可控;最后,PPI 对货币政策的影响更大,CPI 是发达国家货币政策的重要目标,但我国近几年货币政策与通胀并无太大关联,更多考虑的是经济基本面,而 PPI 则是反应工业生产和经济冷暖重要指标,对货币政策影响更大,未来若 PPI 持续低迷或将加快降准降息节奏。
结论
1、猪价和油价上涨带动 CPI 回升。
2、PPI 小幅回升,略低于市场预期。
3、CPI 上行对货币政策影响有限。