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研究报告:华融证券-3月物价点评:3月CPI显著回升,二季度将现年内高点-190412

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-04-18 15:31:35
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 郝大明
研报出处: 华融证券 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 560 KB 分享者: fud****on 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件
        4  月  11  日,国家统计局公布  3  月物价数据,CPI  同比上涨  2.3%,前值  1.5%;PPI  同比上涨  0.4%,前值  0.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评
        3  月猪价和油价上涨带动  CPI  显著回升,预计二季度达到年内高点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)PPI  涨幅略低于预期,主要由油价上涨、钢铁有色金属等行业回暖、低基数等因素带动。预计  CPI  上行对货币政策影响有限。
        1、猪价和油价上涨带动  CPI  回升
        3  月,CPI  同比上涨  2.3%,较上月回升  0.8  个百分点,环比下降0.4%,较上月下降  1.4  个百分点,基本符合预期。CPI  同比回升主要由食品项带动,CPI  食品项同比较上月回升  3.4  个百分点至  4.1%。受非洲猪瘟影响,猪肉价格反弹有所提前,3  月猪肉价格同比增速转正,涨幅为  5.1%,带动  CPI  回升  0.12  个百分点。此外受低温阴雨天气及季节性因素影响,鲜菜和鲜果价格上涨分别带动  CPI  同比上涨  0.42  和0.14  个百分点。非食品项主要与油价相关,3  月油价环比上涨,同比降幅收窄,减少了对  CPI  的拖累。从环比来看,CPI  环比下降  0.4%,主要为春节结束后的季节性回落。
        由于猪肉价格已开启反弹周期,预计二季度将持续拉动  CPI  走高。综合  CPI  翘尾因素、新涨价因素,以及季节性环比规律,我们认为二季度  CPI  将达到年内高点。预计  4  月  CPI  回升至  2.5%左右,二季度高点为  2.9%左右。
        2、PPI  小幅回升,略低于市场预期
        3  月  PPI  同比上涨  0.4%,较上月回升  0.3  个百分点;环比上涨0.1%,较上月回升  0.2  个百分点。3  月  PPI  回升主要由石油价格上涨、钢铁有色金属等相关行业回暖及低基数等因素拉动。同比涨幅中,翘尾因素影响为  0.9  个百分点,新涨价影响为-0.5  个百分点。分行业看,石油相关行业价格上涨显著,主要由  3  月油价上涨带动;黑色冶炼等行业价格涨幅也有所扩大,这或与开复工需求回暖有关;计算机通信、电气机械等行业价格降幅有所收窄。
        根据南华工业品指数等高频数据,4  月工业品价格回升或仍将延续一段时间,预计  4  月  PPI  同比增速小幅上升。此外,在世界经济增长放缓,石油需求下降的背景下,石油价格继续上涨的空间或较为有限,结合  PPI  翘尾因素和新涨价因素,二季度仍有下行压力。
        3、CPI  上行对货币政策影响有限
        我们预计二季度  CPI  将达年内高点,形成一定的通胀压力,但对货币政策影响有限。主要原因有三点:首先,CPI  预计在二季度冲高后回落,全年中枢较去年略有抬升,而个别月份  CPI  冲高并不足以影响货币政策;其次,当前核心  CPI  依然较为稳定,保持在  2.0  以下,总体温和可控;最后,PPI  对货币政策的影响更大,CPI  是发达国家货币政策的重要目标,但我国近几年货币政策与通胀并无太大关联,更多考虑的是经济基本面,而  PPI  则是反应工业生产和经济冷暖重要指标,对货币政策影响更大,未来若  PPI  持续低迷或将加快降准降息节奏。
        结论
        1、猪价和油价上涨带动  CPI  回升。
        2、PPI  小幅回升,略低于市场预期。
        3、CPI  上行对货币政策影响有限。
        

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