公司公布2018年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018年公司实现营业收入914.25亿(+26.91%),扣非归母净利润14.73亿(+0.25%),同比基本持平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
受汇兑损益影响,2018年三费增长较多。2018年公司三费33.71亿,相比2017年增长13.71亿。其中销售费用7.40亿(+45.49%)、管理+研发费用12.96亿(+12.19%)、财务费用13.35亿(+204.39%),财务费用增长较多主要因汇兑损失相比2017年增加7.21亿。
中金石化2018H2业绩低于预期。中金石化2018年净利润8.97亿(-11.85%),其中上半年7.00亿、下半年1.97亿,下半年业绩低于预期。由于中金涉及燃料油/石脑油进口,我们认为汇兑损失也是中金业绩低于预期的原因之一。
2018年PTA高景气,2019年有望保持。2018年PTA维持紧平衡,平均加工差908元/吨,同比增长45.07%。公司三个PTA子公司逸盛大化、浙江逸盛、海南逸盛盈利明显复苏,分别实现净利润4.59亿(+386.86%)、6.49亿(+89.41%)、4.57亿(+757.34%)。目前聚酯、PTA利润良好,织造需求正常,而PTA在2019Q3之前没有新增产能,有望保持高景气度。
浙石化一期稳步推进。2018年公司完成60亿非公开发行,获得国开行牵头的607亿贷款,40亿绿色债券也已获得证监会批文,浙石化一期资金得到解决,建设进度加快。截至2018年底,浙石化一期工程进度55%,其中2018H1增加投入260亿元,工程建设安装等工作基本完成,逐步转向试生产准备及预销售阶段。
我们预测公司2019/20/21年归母净利润31.61/52.84/63.37亿元,EPS0.50/0.84/1.01元,对应现价PE26.5/15.8/13.2倍,维持"买入"评级。
风险提示:油价大幅波动,聚酯需求下降,浙石化投产进度不及预期