公司公布2018年业绩,实现营收85.39亿元(+1.45%),归母净利润8.57亿元(+35.84%),扣非后归母净利润6.90亿元(+15.99%);2018Q4实现营收21.70亿元(+3.10%),归母净利润0.56亿元(-31.01%),扣非后归母净利润0.26亿元(-48.41%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
加盟占比提升,中高端酒店扩张加速
公司酒店业务实现营收80.89亿元(+1.46%),占比94.73%,实现利润11.08亿元(+30.07%),占比86.16%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)截止2018年12月31日,公司中高端酒店数量720家,占比17.8%,中高端酒店客房数8.71万间,占比21.9%;特许经营酒店数量3,124家,占比77.15%,特许经营酒店客房数28.93万间,占比72.76%。2018年新开店622家,其中特许加盟店578家,占比92.93%,中高端酒店243家,占比39.07%。加盟为主,同时提升中高端酒店占比,促进公司酒店业务有效抵御经济下行周期影响,总体保持稳健发展。
新开店增强业绩弹性
酒店经营数据方面,如家全部酒店Adr/Occ/RevPAR分别为188元/83.0%/156元,同比增减+7.4%/-2.5pct/+4.2%,旗下中高端酒店Adr/Occ/RevPAR分别为308元/77.1%/238元,同比增减-1.5%/-2.8pct/-5.0%,但如果对比18个月以上成熟中高端酒店来看,Adr/Occ/RevPAR分别为337元/82.4%/277元,同比增减+3.6%/-1.0pct/+2.3%,明显优于整体中高端酒店各项经营指标,主要是由于大量新开店拉低平均房价及入住率,待成熟后将具有较强业绩弹性。
盈利预测与投资建议
加盟模式下,2018年净利率10.45%(+2.62pct),未来仍有进一步提升空间,同时贯穿全年的提价进程,较快的新开店速度,较大的Occ提升空间,使得公司业绩释放的时点在经济企稳的今明两年。预计2019-2020年eps分别为0.95/1.16/1.24元,对应pe分别为23.4/19.2/17.9X,维持"增持"评级。
风险提示:新开店不及预期,入住率回暖不及预期。