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钢铁行业研究报告:光大证券-钢铁行业山东钢铁集团专题研究:“止血”减负进行时,盈利能力有望持续改善-190418

行业名称: 钢铁行业 股票代码: 分享时间:2019-04-19 13:27:46
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 王凯,王招华
研报出处: 光大证券 研报页数: 32 页 推荐评级: 增持
研报大小: 2,397 KB 分享者: rao****11 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ◆山东省五大国企之一,钢铁主业历久弥新。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】山钢集团粗钢年产能  2540万吨,占山东省  31%,2018  年  1~9  月吨钢毛利  580  元/吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)新建日照精品基地接替关停的济钢基地,是山东省新旧动能转换典范。集团获得了当地政府的大力支持,济南市政府将为济钢转型升级支付资金  260  亿元,山东省政府将支付  100  亿。此外集团还有金融、铁矿石等多元化产业。
        ◆营收盈利分析:基本面随钢铁行业回暖,但归母净利润仍有待改善。山钢集团  2018  年  1-9  月净利润  16.56  亿元,同比增长  57.2%;但归母净利润仅有-26.97  亿元,主因是集团母公司负担了塞拉利昂唐克里里铁矿公司、济钢集团、莱钢集团等较多盈利欠佳的子公司,短期亏损较大,我们期待后续有所改善。山钢集团  2018  年  1-9  月经营净现金流  187.8  亿元、自由现金流  116.6  亿元,  ROIC  为  2.03%。
        ◆及时“止血”减负,转让低效资产。集团本届高管团队积极践行了“止血”减负的使命:2018  年  9  月山钢集团以协议转让的方式,将持续四年扣非净利亏损的鲁银投资置出到省国资委旗下兄弟单位山东国惠投资公司;2018  年  10  月山钢集团旗下已停产  3  年之久的莱钢新疆公司破产清算,并将公司产能指标(铁  122  万吨、钢  135  万吨)以  18.14  亿元拍卖给三钢闽光,既减轻了负担,又取得了可观的收益。
        ◆偿债能力:资产负债率仍偏高,已获利息倍数增长至  1.66。2018  年三季度末山钢集团资产负债率  84.38%,主要由于应付债券多年来高速攀升。近期由于盈利向好,集团长短期偿债指标均有所好转,2018  年三季度末流动比率为  1.02,速动比率为  0.84,前三季已获利息倍数为  1.66  倍。根据我们测算,山钢集团未来五年的偿债现金流合计为  573  亿元,可能会继续发行新债以缓解现金流压力。
        ◆2019  年钢铁行业景气度或走弱,日照基地二期可提供产量增长空间。我们预计  2019  年钢铁行业供略大于需,景气度震荡下行,我们维持钢铁行业“增持”评级。山东钢铁集团的吨钢盈利可能受行业景气度影响而有所下滑;但另一方面日照基地二期有望逐步投产,2019-2020  年最多可释放  530  万吨产能,提供产量增长空间。
        ◆旗下相关上市公司分析:(1)山东钢铁:集团最主要的主业载体之一,旗下日照基地二期提供产量盈利弹性,业绩具备内生增长动力,维持“增持”评级。(2)金岭矿业:A  股少有的铁矿石主业上市公司,具备铁精矿年产能  120  多万吨,近期淡水河谷尾坝事故或将推动  2019  年矿价上涨,小幅利好盈利。
        ◆风险提示:钢铁行业景气度下行;公司经营不善风险等。

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