超长债有什么特点
        在实际投资中，若投资者认为利率债具有投资机会，那么拉长久期将会是最重要的问题之一，大多数的投资者更偏好于交易10  年期国债和金融债。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当然也会有部分投资者希望获得更高的收益而去交易30  年国债，因此30  年国债的性价比，即其与10  年期国债的利差则是我们本文分析的重点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其实，在利率债投资中，若想通过择券获得alpha  收益，利差分析是基础，在我们之前几期债市策略系列报告中，也会经常对不同债券之间的利差进行分析。
        我们从两个角度来分析30  年国债与10  年国债的利差：（1）均值回复，这种简单的思路往往是更有效的；（2）投资者行为。
        基于均值回复思路的30  年国债与10  年国债利差分析
        与其它期限利差一样，国债在30  年期与10  年期上的利差同样均有较明显的均值回复特征。从最近10  年的数据统计来看，两者利差的平均值在55BP  左右；利差10%的分位点在40BP  左右；利差90%的分位点在75BP  左右。
        基于投资者行为的30  年国债与10  年国债利差分析
        我们知道保险机构对于超长债的需求是极为明显的，而保险公司保费收入又会有一部分是用于配置债券资产，这一边际力量则可能对超长债的利率变动产生影响。从历史上来看，保险公司寿险保费收入的变化也确实能够反映在国债期限利差（30-10Y）的变化之中。寿险保费收入年增速与国债期限利差（30-10Y）大致存在这样的变化关系：
        （1）若寿险保费收入增速出现上升，表明保险机构用于债券投资资金的增速上升，其对于超长债的需求增加，国债期限利差（30-10Y）出现下行的概率较大。
        （2）反之，若寿险保费收入增速出现下降，表明保险机构用于债券投资资金的增速下降，其对于超长债的需求边际减少，国债期限利差（30-10Y）出现上行的概率较大。
        （3）当然，从年度的数据来看，上述关系也不是百分百符合的，从过去16  年的数据统计来看，期限利差与保费收入的变动有5  次与上述经验背离。不过，在这5  次背离中，有3  次是因为期限利差的绝对值偏高或偏低，期限利差变化受均值回复力量的影响更大一些。
        综上分析，我们认为可以结合投资者行为和均值回复思路来加大对期限利差（30-10Y）判断的准确性。若期限利差处于低位，且寿险保费收入增速下降，那么期限利差（30-10Y）上升的概率较高；若期限利差处于高位，且寿险保费收入增速上升，那么期限利差（30-10Y）下降的概率较高。
        国开与农发债择券实证分析
        我们可以发现，除了期限利差的变化外，利率绝对水平的变化也对两国债择券有着较为明显的影响。主要原因在于30  年国债的久期较10  年国债高出太多。举例来说，以10  年期国债的利率为基准，当前的利率水平约为3.4%，期限利差约为55BP。当利率上行10BP  时，只有期限利差下行的幅度超过约5BP，30  年国债的表现才会更好一些；当利率下行10BP  时，只要期限利差不要上行超过5BP，30  年国债的表现就会更好。