事件:
公司发布2018年年报,2018年全年公司共实现营收11993.25亿元,同比增长13.8%;归母净利润382.41亿元,同比增长16.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时公布利润分配预案,每10股派送1.68元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
毛利率及净利率上升,现金流明显改善:
公司2018年实现毛利率为11.89%,同比上升1.4pct,净利率4.62%,同比上升0.19pct,公司盈利能力有所提升。公司2018年销售/管理/研发/财务费用为36.50/233.52/76.21/153.36亿元,同比上升4.6%/31.8%/172.8%/51.3%,管理费用增长由于业务规模扩大,管理人员和业务活动增加,职工薪酬、办公费及差旅费等随之增长;研发费用增长因公司加大科技研发投入力度所致。公司2018年经营现金流净额为103.11亿元(2017年为-434.57亿元),主要是项目收到工程回款、销售回款增加所致;投资现金流净额为-328.13亿元(2017年为-456.80亿元),主要本期发放委贷和投资支付的现金减少所致;筹资现金流净额为648.70亿元(2017年为341.43亿元),主要由于本期吸收投资(包括发行永续债)、发行债券等筹资流入规模增加所致。
房建、基建及勘察设计业务增长较快,地产毛利率提升较大:
公司主营业务主要由房建、基建、地产、勘察设计四部分组成,其中房屋建筑工程是公司核心业务,2018年全年实现营收7242.31亿元,同比增长15.9%,毛利率6.7%,同比增加1.1pct,公司房建业务稳健增长,继续保持市场领先地位。基建/地产/勘察设计业务分别贡献营收2766.75/1841.12/94.36亿元,同比增加19.8%/2.7%/15.4%,毛利率分别为8.4%/35.0%/18.0%,同比增加0.7pct/5.9pct/3.6pct。分地区看,国内区域实现营收11090.42亿元,同比增加14.4%,毛利率11.9%,同比增加1.3pct;海外实现营收902.82亿元,同比增长6.2%,毛利率11.7%,同比增加2.0pct。
新签订单稳步落地,在手订单充裕:
公司2018年度积极抢抓市场机遇,新签合同额26271亿元,同比增长7.1%。建筑业务新签合同额同比增长4.7%至23285亿元。其中,房建业务新签合同额为16801亿元,同比增长13.9%;基建业务新签合同额为6355亿元,同比降低13.8%。公司地产业务实现合约销售额2986亿元,同比增长30.6%;合约销售面积2051万平,同比增长29.2%。公司在手订单充裕,助力未来业绩增长。
2019年经营目标稳健,坚持提质增效:
公司2019年度的经营目标为:实现新签合同额2.82万亿元,相比2018年度26271亿元增长7.3%;营业收入1.27万亿元,相比2018年度11993.25亿元增长5.9%。
财务预测与估值:
基于公司经营提质增效,盈利预测由2018-2020年实现归母净利360/393/428亿元调整至2019-2021年实现归母净利423/467/515亿元,同比增长10.7%/10.3%/10.3%,对应EPS为1.01/1.11/1.23元。当前股价对应2019-2021年PE为6.3/5.8/5.2倍,公司作为建筑行业龙头,受益基建补短板及一带一路政策,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:固定资产投资下行,海外拓展风险等