◆整体情况：销量下滑，业绩承压。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】18年汽车销量为2808.1万辆，同比-2.8%，19Q1同比-11.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）18年下半年汽车市场销量下滑，厂商促销，行业营收利润承压。18年行业营收同比+4.2%，归母净利润同比-19.7%。19Q1营收同比-6.0%，归母净利润同比-27.3%，负增速收窄。    
        ◆乘用车：降价促销去库，营收利润齐跌。18年乘用车销量2371.0万辆，同比-4.1%，  19Q1销量52.6万辆，同比-13.8%，负增速环比收窄。得益于上半年销量增长，2018年营收同比+2.3%，但Q3和Q4营收连续下滑。18年归母净利润同比-11.1%。19年市场继续低迷，Q1营收同比-14.0%，归母净利润同比-41.7%。    
        ◆货车：市场旺销拉动板块业绩。18年货车销量为387.6万辆，同比+5.5%。19年货车延续旺销行情，Q1销量101.4万辆，同比+2.9%。剔除福田汽车（乘用车板块大幅亏损），18年行业营收同比-4.5%，归母净利润同比-13.3%。受益于销量持续增长，19Q1行业整体营收同比+27.9%，归母净利润同比+518.9%。    
        ◆客车：19年大中型客车市场回暖，板块业绩回升。18年客车累计销量为49.1万辆，同比-6.0%。19Q1销量9.5万辆，同比-2.2%，降幅环比收窄。客车行业2018年总体营收同比-8.3%，归母净利润同比-62.1%。19Q1大中型客车市场回暖，行业营收同比-0.8%，负增速收窄，归母净利润同比+35.3%。    
        ◆零部件：下游需求低迷，板块业绩下滑。18年零部件板块总体营收同比+12.4%，归母净利润同比-19.7%。19Q1商用车市场复苏，零部件板块盈利能力略有回升，营收同比+4.9%，归母净利润-12.5%。    
        ◆投资建议。一季度是光大汽车时钟中的主动去库末期，行业收入和利润增速在萧条末期不断寻底，我们预计二季度末大概率会结束本轮汽车周期的主动去库过程，三季度大概率开启行业复苏期。下半年行业景气度开始底部向上回升但复苏期行业利润弹性十分有限，板块的主要投资价值仍然是行业拐点反复确认中的估值提升，估值修复过程会受到信用和货币数据的扰动，震荡中板块的早周期配置价值会进一步获得市场的共识，配置比例会持续提升，建议在在二季度末至三季报前后标配乘用车板块。    
        A股汽车方面：建议持续关注行业龙头上汽集团、长安汽车和潍柴动力的估值修复性机会。    
        港股汽车方面：前期板块上涨主要是基于经济/行业复苏预期、以及政策刺激预期带动的估值扩张。鉴于前期预期已较为充分、中美贸易摩擦等市场风险、以及行业基本面尚未企稳，预计2Q19E板块呈现震荡走势。建议关注拐点显现阶段有较大销量/盈利弹性的整车板块，建议关注长城汽车。    
        ◆风险分析。行业增长不及预期，政策波动风险，原材料成本上涨风险。