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建筑装饰行业研究报告:天风证券-建筑装饰行业第13期PPP季报点评:项目总体稳中有升,发展更趋理性,融资额下降-190517

行业名称: 建筑装饰行业 股票代码: 分享时间:2019-05-17 17:07:20
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 唐笑,岳恒宇,肖文劲
研报出处: 天风证券 研报页数: 17 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 1,543 KB 分享者: yua****un 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        管理库项目总体稳中有升,PPP  发展更趋理性
        管理库项目数总体上呈现稳中有升的态势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】准备阶段和采购阶段的数量及比重呈下降趋势,执行阶段的数量和比重不断上升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)储备库项目持续减少导致新入库项目增速乏力或是  PPP  项目准备与采购阶段占比持续下滑的主要原因,目前管理库中尚无移交项目。净增项目数与净增投资额回归正增长态势,与同期相比增速均由负转正。我国区域发展不平衡、设施更新换代成为常态,未来仍存在大量的基建需求。随着资金面最为紧张的阶段逐渐过去,基建开始持续发力,我们预期  PPP  仍将作为政府与企业大型基建项目合作的重要工具之一。
        2019  年一季度示范项目落地率  92.6%,远超全部项目水平。第四批次的示范项目落地率已超过八成,我们判断未来仍将有新的  PPP  项目进入示范项目批次。使用者付费项目数持续走低,政府付费项目在无论是项目数量还是投资额的比重方面都有所回落,可行性缺口补助由于兼具社会资本与政府力量,在融资层面上更具吸引力。但值得考虑的是,由于可行性缺口补助  PPP  项目具有高度的隐蔽性,一些地区政府可能采取一定的包装手段,将政府付费项目“打造”成可行性缺口补助项目。10  号文新规对此进行了严格的限制。
        市政工程以绝对优势蝉联榜首,绿色环保项目稳健推进
        从行业分布来看,市政工程依然是  PPP  项目的主力军。2019  年一季度管理库新增项目数前三位是市政工程、交通运输、生态建设和环境保护,累计投资额前三位是交通运输、市政工程、城镇综合开发。
        签约项目中,虽然民营企业参与规模已接近四成,但国企仍是参与  PPP  的主体。对于民营企业来说,受限于自身资金能力,参与  PPP  项目对银行融资依赖较大。在中央反复多次强调“去杠杆,控风险”的政策基调下,各大银行信贷持续收紧,民企现金流承压,对  PPP  的承接也愈发谨慎。民企集中进入的领域还非常有限,主要是城镇综合开发、交通运输、市政工程以及生态建设和环境保护。
        各地区  PPP  项目稳健发展,西部地区表现不凡
        各经济区域差异不大,在  PPP  项目发展方面比较均衡。长江经济带与京津冀地区  PPP  项目的发展比较平稳。东部地区经济较为发达,因此对于基建设施的新设与更新都有较大需求,PPP  数量始终较多。西部地区由于过去经济发展缓慢,因此在  PPP  推出后存在大量的项目需求,项目数量与投资额都比较大。但是目前国家对于上马大型  PPP  项目仍持谨慎态度。2019年一季度我们随机抽取财政库  200  个处于执行阶段的项目作为样本,其中有  33  个项目披露了相关数据,占比  16.5%。就披露的  33  个项目而言,资金需求共计  480.36  亿元,通过融资机构解决了  163.77  亿元,占比34.09%。可以看到,虽然已解决金额占比较  2018  年三季度提升了  1.38个百分点,但无论是资金需求还是已融资金额,2019  年一季度的数据相较2018  年三季度都有大幅下降。
        投资建议
        PPP  项目清理成为常态化工作,后续发展更加趋于理性;民企参与度维持稳健水平,行业选择集中与多元的特征并存;项目总体落地率持续提升,示范项目在开工率和落地率方面远超行业水平;在融资方面,融资满足度占比有所提升,但融资数额减少较为明显;随着后续整体经济步入结构性宽松的阶段,基建持续发力,我们预计下半年财政支出将有所加速、且融资环境边际有所改善,前期推进较慢的  PPP  项目有望加快。因此,我们维持对行业的“强于大市”评级。
        风险提示:PPP  政策风险,PPP  项目进度不及预期

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