事件:
公司公布2019年一季度报,实现营业收入116.78亿元,同比增长49%,归母净利润5.21亿,同比增长3.99%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
一季度盈利企稳回升,业绩略超预期:
一季度涤纶长丝价格同比小幅下滑约4%,PTA价格同比上涨17.73%,POY、PTA产品价差分别为1023元(YOY-26.77%)和809元(YOY+9.4%),使得2019Q1综合毛利率同比下降2.73个百分点至8.62%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于库存释放,公司涤纶长丝产销率达106%,销量同比增长45.6万吨,公司以量补价,营业收入同比增长49%,毛利同比增长14%,但公司财务费用同比增长近1亿元,业绩略超市场预期。
PX供给增长,产业链盈利再分配,公司受益产品价差显著提升
2019年国内PTA几乎没有新增产能,下游聚酯每年扩产超300万吨,随着国内PX供给增加、价格下降,产业链利润向PTA、涤纶转移,3月以来PTA价差从1200元提高至2000元、POY价差从1000元提高至1800元。公司现有PTA产能400万吨,价差每扩大100元/吨,业绩增厚2.58亿。涤纶方面,公司较好地把握着扩产节奏,预计2019年长丝产能将在570万吨基础上继续扩大至660万吨,此外公司开辟如东基地继续加码涤纶、PTA产能(建设2*250万吨PTA、90万吨FDY、150万吨POY),行业龙头地位巩固。
大炼化项目指日可待,打造一体化竞争优势:
公司参股20%的浙石化炼化项目稳步推进,2019年一期项目将实现投产,包括2000万吨/年炼油、400万吨/年PX等,在60-80美元/桶油价区间下,一期炼化项目盈利预计约80亿,为公司带来巨额投资收益。同时,随着上游炼化布局落地,公司打通PX-PTA-涤纶长丝全产业链,抗风险能力大幅增强,同时在油价企稳回升下,公司盈利将保持合理水平。
看好公司全产业链布局,维持“强烈推荐”评级:
公司参股民营炼化投产在即,涤纶长丝产能持续扩张,加速布局全产业链,国际油价企稳下,涤纶长丝,PTA景气提升,我们预计公司2019-2021年归母净利润为25.80、35.20、40.42亿元,对应PE分别为11、8、7倍,维持“强烈推荐”评级
风险提示:原油价格大幅下滑;炼化项目进展缓慢;下游需求不及预期