事件
　　公司公布一季报，归母净利-21亿元，同比-35亿元，环比-16亿元，为此前预告区间中值；扣非净利-22亿元，同比-31亿元，环比+10亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　点评
　　长安自主1Q19扣非亏损幅度略有收窄。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们测算得长安自主本季度扣非净利-18亿元（税后，有一定误差），4Q18在-20亿元左右，亏损幅度略有收窄。营收端，长安1季度160亿同比-20%、环比-3%，与长安乘用车批发销量同比-25%趋势大体一致（商用车+交叉型-13%），与环比+14%（商用车+交叉型0%）略有出入。结合1季度毛利率5%，同比下滑7个点、环比下滑8个点，可以判断一季度公司营收端可能受到折扣、折扣兑现等因素影响，成本端可能受到降本调整等因素影响。费用率方面，销售费用率同比回落0.7个点、环比回落2.8个点，我们判断可能由促销、广告及销售服务费用减少带来；管理+研发费用率则环比降0.8个点、同比上升5.0个点。整体期间费用率（含研发）1Q19为14.8%，高于本季度毛利率，与过去3年平均15.2%的单季毛利率（多数在12%-17%区间中）大致相当，是自主板块亏损的主要原因。
　　长安福特1Q19较大幅度减亏。我们测算得长安福特1Q19净利-10亿元左右，环比减亏11亿元。虽然长福1Q19销量同环比进一步下滑，同比-72%、环比-48%，但由于公司成本控制能力较强，叠加4Q18大幅亏损-21亿元部分原因可能来自红包年底结算、一次性费用等影响（我们推断），最终1季度长福实现较明显的减亏。
　　单季业绩情况、近期股价调整不影响推荐核心逻辑。2019年长安汽车股价核心驱动力为行业景气修复预期，此前报告我们已有论述。目前来看公司股价虽然近期随市场明显调整，但并非推荐核心逻辑证伪，近期相对疲软的财报已在市场预期中，也未破坏推荐核心逻辑。后续核心关注点为：1）行业增速转正后，长安福特销量增速能否随之转正，尤其3季度；2）年底林肯国产后口碑及销量；3）2020年公司销量若明显恢复业绩表现如何。
　　展望2020及之后，福特经营战略深度调整，有望推动公司新周期与行业新周期共振。公司层面，福特加速调整前期战略失误（全球战略，以及福特中国管理层结构）、发布新车、推动林肯国产，长安自主也在加快新车投放、推进国企改革、促成智能网联技术落地，不断带来新气象，未来公司、行业新周期共振有望带来更强劲的边际变化。
　　投资建议
　　一季报以及近期股价调整并不破坏公司推荐核心逻辑，当前PB低位，且在13家A股乘用车中倒数第4。预计公司2019-2020年净利9.5亿、66亿元，19-20PE对应43、6.3倍，19-20PB为0.9、0.8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：测算有一定误差、宏观经济企稳不及预期、长安福特新车导入速度不及预期、长安福特及长安自主销量表现不及预期。