事件
        5  月  17  日晚央行发布了一季度货币政策执行报告，对一季度的货币信贷状况，货币政策操作，金融市场和宏观经济进行了回顾，并进行了政策趋势阐述。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评
        1、一季度信贷规模合理增长，结构显著优化，融资成本同比下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        在政策的持续发力下，一季度末贷款余额同比  13.7%，社融存量同比  10.7%，数量上较上一年末回暖。结构上小微企业贷款明显多增。截至一季度末普惠小微贷款余额较上年末提高  3.9  个百分点，领先全部贷款增速  5.4  个百分点，体现出针对性支持政策的效果。从信贷的价格来看，在考虑到贷款的季节性特征之后，3月末企业贷款利率较去年  12  月略有下降。社会融资成本下行，金融服务实体的功能得到了进一步发挥。
        2、强调货币政策的力度把握应当适度，针对经济走势进行预调微调。
        本次报告在专栏中强调了货币政策力度和经济走势相匹配是推动经济高质量发展的保证。和去年的报告相比，本次报告去掉了“经济仍面临下行压力”的词语，而是通过在专栏中阐述当前经济的潜在产出水平，暗示当下与名义  GDP  增速趋近的  M2  增速是较为适度的，货币政策重心开始向结构优化偏移。货币政策延续“保持定力”、“把好货币供给总闸门，不搞‘大水漫灌’”的言辞，强调当下成果来之不易，未来将继续把经济高质量发展和货币政策松紧适度联系在一起，突出为供给侧结构性改革与高质量发展营造适宜的货币金融环境。
        3、推动利率市场化、“两轨合一轨”。
        报告在专栏里详细讨论了稳妥推进“两轨合一轨”，提出目前利率市场化的工作重点是推动贷款利率“两轨合一轨”，并强调了贷款基础利率（LPR）的作用。为了进一步协助疏通货币市场利率向贷款利率的传导，促进降低小微企业融资成本，推动  LPR  发挥更重要的作用或是下阶段的重点。
        4、预期经济压力犹在，通胀不确定性增高。
        报告认为全球经济存在下行风险，改善的基础并不牢固，全球大部分央行的政策基调也较去年呈现更为宽松的走势。对国内经济来说，大部分新业态仍弱于传统支柱行业，消费增长相对乏力，内生增长动力有待加强。而物价除了当下猪肉因素值得担心以外，未来物价也会受到供求两端影响，需要持续监测。通胀面临不小的压力，对货币政策形成一定的掣肘。
        整体来说，一季度报告显示，前期政策发力对资本市场和实体经济均已产生一定的积极影响。当下我国货币政策已经进入到一个新的阶段，在保持与经济基本面相匹配的适度范围内，用更加灵活的方式和多样的政策工具加强政策利率对信贷利率的传导。我们认为，由于  4  月的经济数据较一季度有所波折，政府专项债和基建节奏有所放缓，制造业投资面临较大下行压力，因此货币政策会在保持流动性合理充裕的基础上，借着适度去杠杆时减小利率下行阻力，加强改善银行的流动性、资本和利率约束，进一步促进结构优化，服务实体经济。
        结论
        1、信贷结构优化显著，融资成本同比下行。
        2、政策与经济基本面相匹配，进行预调微调。
        3、强调利率市场化，“两轨合一轨”。
        4、预期经济压力犹在，通胀不确定性增