核心观点
        假期时间错配，5  月社消数据回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】19  年  5  月社消总额增速  8.6%，环比回升  1.4pct，主因在于五一假期时间错配。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）扣除假日因素，5  月社消增速仍保持平稳。从细分子行业来看，5  月份日用品、中西药、饮料、食品、化妆品类增速较高，必选消费增速快于可选。5  月餐饮增速（9.4%）与限额以上餐饮增速（7.1%）分别回升  0.9pct  与  2.3pct，应主要受到假期天数增加影响。观测食品饮料细分行业：5  月粮油、食品增速回升  2.1pct至  11.4%；饮料类增速回升  3.0pct  至  12.7%；烟酒类增速回升  3.3pct  至6.6%水平。5  月增速回暖是节日错配现象，我们预判  6  月增速可能回归至正常水平。
        剔除月度波动，4-5  月食品与烟酒类消费仍偏弱。食品饮料节日消费对月度数据影响较大。我们把数据合并来看，剔除月度数据波动影响。19  年4-5月社消增速较1Q19回落0.51pct至7.8%，其中食品粮油增速环比1Q19回落  0.27pct  至  10.3%；烟酒增速环比回落  0.89pct  至  5.01%，消费淡季烟酒回落幅度更大。饮料类增速环比回升  2.02pct  至  11.3%，应是夏天进入饮料消费旺季（北方天气偏热）所致。观测  4-5  月餐饮与限额餐饮增速环比  1Q19  分别回落  0.8pct  与  2.0pct。但  4  月份三大消费指数（信心、满意、预测指数）较  3  月仍有提升，说明消费意愿仍然向好。
        产业观察：白酒进入提价潮，大众品消费稳健。我们跟踪基本面情况，多数酒企进入提价阶段：第八代五粮液正式上市，伴随五粮液  1+3  产品矩阵的其他产品市场价格也持续提升，五粮液高端产品价格体系正在逐步完善；国窖全国范围停货挺价，紧跟五粮液步伐，缩小品牌差距同时理顺渠道价格体系；汾酒提价两步走，5  月渠道回款情况超预期；洋河、郎酒等也步入提价轨道，解决渠道推力问题。大众品需求稳定，乳制品、肉制品、调味品  4-5  月均有稳定增长，显示出业绩良好的稳定性与持续性。
        投资建议：中美贸易战升温，从基本面来看，对于食品饮料更多是通过经济波动传导的间接影响。而  MSCI  扩容，新增海外资金入市，资金层面大概率继续助推食品饮料走强。在此背景下，我们坚定看好食品饮料的投资价值，建议关注两条投资主线：一是受经济波动影响较小的行业，抓两头（超高端与低端消费）如高端白酒、地产酒、大众品等；二是猪价、油价上行可能引发成本上涨，推动新一轮通胀，建议关注可价格传导的抗通胀品种，典型如调味品。龙头企业由于渠道、产品、资金实力等优势，抵御风险能力更强，更易在逆境中提升市占率水平。我们建议关注食品饮料龙头企业，如白酒中茅台、五粮液、老窖、汾酒，大众品中伊利股份、海天味业、中炬高新等。
        风险提示：原材料价格波动或食品安全事件。