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韦尔股份研究报告:西南证券-韦尔股份-603501-里程碑产品:48M-190617

股票名称: 韦尔股份 股票代码: 603501分享时间:2019-06-18 09:54:32
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘言
研报出处: 西南证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,170 KB 分享者: ben****234 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点
  事件:6月17日豪威科技宣布首次推出0.8μm的4800万的像素的图像传感器,预计2019年Q4量产。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  48M产品意义重大,公司正式进军手机主摄像头市场。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)手机后置摄像头并不是每个都是高像素配置,一般分主摄像头和副摄像头。这两个摄像头的像素以及价格差别都非常的大,目前索尼提供的三堆叠的主摄像头价格在10美元左右,而海力士等公司提供的标准品副摄像头价格只有1美元左右。我们预计2020年手机主摄像头配置将是48M起,公司率先推出相应产品,对未来抢占市场份额非常有利。
  手机新产品导入顺利,各款高价值产品陆续推出。在本次推出48M产品之前,豪威科技在6月11日已经顺利推出0.8μm的32M产品,并且明年可以期待公司在64M产品上也有表现。公司之前的产品主要集中在8M以下的副摄像头,产品综合单价在1美元左右,我们预计公司48M产品价格在4-6美元,32M产品在2-3美元区间范围。未来随着公司产品进入量产交付客户之后,可以大幅的提升产品的综合单价,从而提升公司整体毛利率水平。
  车载CIS进军亚太市场,逐步提升市占率。2018年,北京豪威在车载摄像头领域市场占有率全球排名第二,主要竞争对手为安森美半导体体内的Aptina,目前按照出货量计算,其市占率40%-50%,主要优势领域在亚太尤其是日本市场。长期以来,北京豪威车载摄像头主要用于欧美汽车品牌,未来,北京豪威将大力开发亚太市场,增加产品在日系和中国自主品牌汽车市场的渗透率。
  安防领域巩固领先优势。公司夜鹰Nyxel?近红外技术处于行业领先水平,产品信噪比等指标优于同行业竞争对手。随着数字高清的建设,对星光类产品需求不断增加,凭借技术优势公司在大客户中产品市占率将逐步提升。
  盈利预测与评级。在不考虑收购的情况下,并且考虑到管理费用中的股权激励摊销费用,我们维持公司2019-2021年EPS为0.35、0.69、0.87元。考虑到公司收购豪威科技后,市占率逐步提升,未来五年内营收有望做到国内仅次于华为海思的半导体设计公司,维持“买入”评级。
  风险提示:公司面临下游市场不景气,并购整合不能达到预期效果的风险。

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