宏观经济分析:货币政策适时微调预调的必要性与可能性在加大
事件:5 月工业增加值当月同比 5.0%,前值 5.4%;5 月工业增加值累计同比 6.0%,预期 6.5%,前值 6.2%;5 月固定资产投资累计同比 5.6%,前值 6.1%;5 月社会消费品零售总额同比 8.6%,前值7.2%;5 月社会消费品零售总额累计同比 8.1%,前值 8.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
4 月 22 日,中央财经委员会第四次会议指出,货币政策要松紧适度,根据经济增长和价格形势变化及时预调微调,加大对实体经济的金融支持。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)结合 5 月宏观经济数据呈现产需两不旺的特征,我们认为当下货币政策“预调微调”的必要性与可能性在加大,研判依据如下。
首先,宏观经济压力加大。从领先指标看,5 月制造业 PMI 跌破荣枯线,且创 15 年以来同期最低。从实体经济运行看,5 月经济数据总体偏空,后期经济压力犹存:出口虽有反弹,但是后期难言乐观;受出口下行,工业企业利润累计同负增长的影响,制造业投资低位增长;而在企业利润增速下行,以及居民债务率因为高房价而居高不下的背景下,消费增速也难言乐观;房地产投资遭遇融资边际收紧的调控;一直以来被寄予厚望的基建投资增速较前值下行。
其次,价格形势变化打开货币政策空间。5 月 CPI 同比与 PPI 同比分别录得 2.7%、0.6%。预计 6月 CPI 同比继续小幅上行,达到年内高点,但是破“3”可能性不大,此后在基数效应、翘尾因素以及“猪”、“油”共振作用下,在 3 季度逐步下行;PPI 同比在 4 月份到达年内高点,6 月将在 5 月的基础上继续下行,此后在受国际油价、有色金属价格低迷的影响,叠加翘尾同比逐步下行,预计 3 季度 PPI 同比大概率较 2 季度下行;在 3 季度 CPI 同比与 PPI 同比均较 2 季度下行的背景下,GDP 平减指数也将同步下行。
再次,从国际形势上看,5 月摩根大通全球制造业 PMI 录得 49.8,跌破荣枯线且创 2012 年 12 月以来新低,预示全球经济下行压力加大,这对包括美国在内的全球货币政策形成压力,也减轻对我国货币政策的掣肘:5 月 8 日新西兰联储宣布降息 25 个基点,并称需要降息以支持就业并实现通胀目标;6 月 4 日,澳洲联储将基准利率下调 25 个基点至 1.25%,称降息是为了支持就业,将会调整政策以支持可持续增长;6 月 3 日 FOMC 票委、圣路易斯联储主席布拉德公开表示,在贸易冲突升级的背景下可能需要“尽快”降息。
(研究员:王剑辉执业证书编号: S0110512070001)