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沪电股份研究报告:太平洋证券-沪电股份-002463-深度报告:5G时代的弄潮儿-190616

股票名称: 沪电股份 股票代码: 002463分享时间:2019-06-19 16:15:29
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘翔
研报出处: 太平洋证券 研报页数: 19 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,716 KB 分享者: lin****vy 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  通信领域技术积累的PCB供应商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】沪电股份成立于1992年,技术来源于楠梓电子的经验传承和技术转移,2010年在A股上市,主要从事印刷电路板的生产和销售,产品包括单双面板及多层板、HDI、电路板组装产品等。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司的主要产品是企业通讯板和汽车板,2018年占收入比例分别为63.40%和23.32%。受益于昆山新厂产能利用率的攀升以及黄石厂的扭亏,2018年公司迎来了盈利释放,公司收入54.97亿元,同比增长18.8%;实现归母净利润5.70亿,同比增长180.3%。
  5G商用在即,通信用PCB弹性可观。工信部将于近期发放5G牌照,作为基站用关键元器件的PCB公司将必然受益。单基站线路板价值高达1.5万-2万元,是4G基站线路板的3倍左右。我们预计2019-2021年全球5G基站用硬板市场规模为47/118/271亿元,4G+5G基站用硬板市场规模为128/172/289亿元。我们认为2019年5G带来的增量会覆盖4G需求的下滑,通讯基建PCB整体增长有限。而从2020年开始5G建设高峰将带动基站用通讯板进入高速增长期,需求有望在三年内翻倍。
  高壁垒体现在技术壁垒,客户认证壁垒和可靠性。高速多层板、高频微波板、背板在国内的量产度非常低,公司与深南电路作为通信PCB龙头地位显著。严格的供应商资质认证对新进入者形成了较高的市场进入壁垒,例如新进入华为体系需要经过产品验证、厂房审核、小批量试产、大批量试产等多个阶段,这过程需要2-3年以上的积累。另外5G设备的品质和可靠性,是需要时间的积累,所以在5G设备建设初期设备商应该会采用原有长期合作有信任基础的厂商。
  给予“买入”评级,目标价12元。我们预计公司2019-2021年EPS为0.44、0.59、0.81元,考虑未来5G带来PCB的量价齐升、公司在通信PCB领域的竞争力和市场地位,参考公司历史估值,我们给予沪电股份2019年27倍PE,对应目标价12元,给予“买入”评级。
  风险提示:5G推进不及预期、PCB行业竞争加剧风险、华为封锁事件带来的冲击。
  

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