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证券行业研究报告:国信证券-证券行业6月投资策略:不必过于担心短期非银流动性趋紧-190619

行业名称: 证券行业 股票代码: 分享时间:2019-06-19 16:20:15
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 王剑,李锦儿
研报出处: 国信证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 中性
研报大小: 963 KB 分享者: ma****q 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        主要内容:
        行业重要动态
        (1)沪伦通于  2019  年  6  月  17  日正式启动,华泰证券成为首家登陆伦交所的  A  股上市公司;(2)5  月上市券商共实现营业收入  113  亿元,环比下跌  18%,同比下跌  5%;实现净利润  35  亿元,环比下跌  33%,同比下跌  14%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5  月净利润环比下滑主要由于交易额回落、二级市场调整影响。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上市券商  1-5  月营业收入同比增长  36%,净利润同比增长  56%;(3)5  月  24  日,人行、银保监会联合公告了对包商银行的接管,受此影响,市场担心非银作为重要参与方,或暴露风险。
        市场活跃度下降,  股市下滑
        经纪业务方面,5  月  A  股日均成交金额为  4901  亿元,环比下降  39%;1-5  月累计日均成交额为  6121  亿元,较  2018  年全年增长  66%;(2)投行业务方面,  5  月  IPO  数量为  13  家,实际募资规模为  156  亿元,环比增长  77%,1-5  月  IPO规模同比下滑  4%;5  月再融资规模为  101  亿元,环比下降  61%,1-5  月再融资规模铜比下降  22%;(3)自营业务方面,市场下跌,自营业务承压。上证综指下跌  5.84%,上月下跌  0.40%;沪深  300  下降  7.24  %,上月上涨  1.06%;创业板下跌  8.63%,上月下跌  4.12%;中债总全价指数上涨  0.54%,上月下跌  1.53%;(4)从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看,5  月两融平均余额  9341  亿元,环比下降  4%,最新两融余额(6  月  17  日)为  9099  亿元。
        投资建议
        短期受包商事件影响,非银流动性趋紧,但不必过于担心对券商影响。对于券商自营业务,因银行间流动性趋紧,资金成本提升,券商息差或缩小,但整体风险较小,更多体现为短期影响;对于券商资管业务,由于主要为表外业务,即使出现流动性风险,券商没有刚兑义务。因此,整体影响较小。分券商而言,由于银行向非银机构出资更加谨慎,对质押品及对手方信用更加关注,大型券商由于主体信用优于中小券商,整体影响有限。
        中长期而言,资本市场改革持续推进,龙头券商最为受益。行业内部受益程度分化,以最为受益的投行、产品创设类业务来看,龙头券商具备风险定价能力、资本实力优势,最为受益。此外,由于业务试点化,业务与资本实力、评级等相关,监管资源倾向龙头券商,行业集中度继续提升。金融业对外开放进程继续推进,沪伦通开通,利好券商衍生品、GDR等创新业务。目前,纾困资金步入落地阶段,券商股票质押规模持续收缩,券商增加客户抵押品且提高业务门槛,股权质押风险担忧正在减弱。
        龙头券商传统业务有支撑,且更能把握创新业务发展机遇,维持龙头推荐。目前券商板块  PB  估值为  1.64  倍,处于历史低位,具有较高安全边际。龙头券商估值在  1.2-1.6  倍,市场未体现出对龙头券商的估值溢价。维持龙头推荐,推荐中信证券、华泰证券;此外,建议关注优势难以复制的特色券商,包括东方财富、东方证券。
        风险提示
        市场大幅下跌导致证券公司自营、经纪、两融业绩下滑;金融监管短期内抑制创新。
        

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