上游芯片去库存压力大，芯片持续降价
　　上游芯片产能持续开出，供大于求，库存处于高位（19Q1存货周转天数创近3年历史新高，同比环比均没有改善迹象）
　　芯片降价将有望持续，成本下降将推动LED小间距应用普及
　　上游芯片产能持续开出，供大于求，库存处于高位（19Q1存货周转天数创近3年历史新高，同比环比均没有改善迹象）
　　应收账款周转天数持续上升，受新增产能开出，固定资产周转率周期性下降，19Q1指标均恶化
　　小间距LED景气较高，小间距LED封测企业存货周转天数持续下降，库存处于低位
　　封测企业固定资产周转率处于正常水平
　　受上游降价及下游景气度较高影响，中游LED封测单季度毛利率持续改善
　　中游封测供需格局较好，应收账款周转天数维持正常水平
　　上游芯片降价+渗透率提升，小间距LED高景气
　　下游安防、交通、能源、军队等领域以及商用显示小间距渗透率较低，以安防为例，小间距LED渗透率将从10%提升至50%，仅安防行业市场规模超过100亿元
　　小间距LED未来两年行业增速30%，2020年产值将达到177亿元，小间距LED专显市场规模约300亿元，目前渗透率仅为10%左右
　　结论：低估值+成长性较高的标的
　　公司是全球小间距LED封测龙头，受益LED小间距渗透率提升+上游芯片降价周期，经营活动现金流、人均指标持续改善
　　预计19-21年归母净利润为5.89亿、7.52亿、8.79亿元，对应PE估值分别为13倍、10倍、9倍，6月18日参考SWLED细分板块PE估值为20倍（算术平均），维持“推荐”评级
　　风险提示：政策落地不及预期；行业景气度下行；中美贸易摩擦风险