近期公司股价出现小幅调整,我们认为主要系市场整体震荡及短期股东减持压力所致,公司为A股稀缺人力资源标的,享受政策、行业、资本三重红利,我们从四个维度看待公司现状,建议重点关注。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
从减持压力来看:公司股东经纬及大摩因为基金到期及财务需求先后披露减持计划,市场已有部分预期,至此今年公司减持压力已全部释放,同时,经纬/大摩减持比例分别仅为6%/3%,其中二级市场减持比例均为2%,连续90日内减持比例不超过1%,对市场短期冲击较小。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
从成长性来看:我们预计Q2继续维持高增长。公司自17年中上市以来,18全年收入/净利增速为94%/58%,19Q1收入/净利增速为155%/68%,营收业绩逐季高增长,18Q4/19Q1作为传统行业淡季公司高增速已证明公司增长无需过分担心,随着Q2/Q3行业旺季来临,公司以灵活用工为核心的综合人力资源业务有望延续高成长。
从人均效率来看:受益于灵活用工市场高速发展,我国稀缺人力资源龙头逐步登陆资本市场,我们对比A股稀缺标的科锐国际、拟港股上市标的万宝盛华、人瑞集团,三者灵活用工人均创收12.92/6.85/7.78万/人,人均毛利分别为1.03/0.82/0.58万/人,凭借自身先发优势及科技赋能,公司灵活用工运营能力依旧市场领先。
从行业红利来看:在我国人口红利由数量向质量转变和经济调整结构过程中,人力资源服务行业所扮演的经济角色变得越来越重要。且受益于国内产业结构向高附加值上游发展、企业转型升级以及全球化发展,市场对人力资源服务的整体需求快速增长。在经济增长放缓与下行的周期中,人力资源服务行业充分满足企业对于成本管控和人才优化配置的需求,我国进入人力资源行业尤其灵活用工细分市场绝佳发展时期。
公司作为A股稀缺人力资源标的,内生高增长与外延布局同步展开,叠加短期资金面减持压力基本释放,我们预计公司19/20年净利润分别为1.6亿/2.1亿,对应当前估值水平36X/28X,建议重点关注。
风险提示:行业竞争加剧、内生增长不及预期、并购整合不及预期