多数核心数据回落，经济下行压力仍存
        生产：工业增加值、PMI略有下降，PMI跌回荣枯线下方，经济虽有韧性但增长乏力，全年可能出现前高后低的走势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        需求：社会消费品零售增速稍有回落，但仍旧在合理区间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）增值税减税政策4月落地，对终端消费影响较小。
        进出口：中美贸易摩擦升级，进出口或将继续保持低位运行。
        货币：M2增速、社融增量等经济先行指标较三月高点有所回落，但仍与GDP增速相匹配。后续货币政策全面宽松的可能性较低，结构性降息、降准是更大概率的政策选项。
        通胀：5月CPI上涨的主因是由于去年果蔬受灾减产致使鲜果鲜菜涨价而拉动的，后续鲜果和鲜菜对CPI的影响将逐步减弱，但猪肉价格的持续攀升仍会拉动CPI高位运行。
        生产：PMI跌落至荣枯线下方，工业增加值小幅回落
        PMI重回位于荣枯线下方，PMI就业分项创2012年以来新低。后续就业的稳定是PMI回暖的关键。
        分结构来看，原材料和出产价格的下降是拖累PMI下滑的主因。相较于4月份，PMI的多数细分项都有所下降，其中原材料和出厂价格降幅均较大。结合GDP的贡献率来看，我们认为在贸易摩擦加剧的情况下，预计后续PMI仍旧紧贴荣枯线运行。
        工业增加值小幅回落，发用电量降幅明显。2019年3月以后，工业增加值整体呈现出回落的态势，有两个原因。其一是由于增值税减税的影响：增值税作为工业增加值的组成部分，增值税的减少会导致工业增加值减少。其二是工业产值的下降造成的，发用电量的下降也佐证了我们的观点。我们认为，结合外贸，社融等数据来看，后续工业增加值维持下降态势的概率较大。
        风险提示  
        1.  中美贸易协定不及预期，贸易摩擦和科技封锁升级，危及中美乃至全球经贸关系的稳定；
        2.  基建投资不及预期，地产投资失去支撑，国内宏观经济失速下滑；
        3.  宏观政策摇摆，对冲政策力度远不及预期，结构性去杠杆力度超出预期；
        4.  全球经济衰退的程度与速度超预期。