多数核心数据回落,经济下行压力仍存
生产:工业增加值、PMI略有下降,PMI跌回荣枯线下方,经济虽有韧性但增长乏力,全年可能出现前高后低的走势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
需求:社会消费品零售增速稍有回落,但仍旧在合理区间。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)增值税减税政策4月落地,对终端消费影响较小。
进出口:中美贸易摩擦升级,进出口或将继续保持低位运行。
货币:M2增速、社融增量等经济先行指标较三月高点有所回落,但仍与GDP增速相匹配。后续货币政策全面宽松的可能性较低,结构性降息、降准是更大概率的政策选项。
通胀:5月CPI上涨的主因是由于去年果蔬受灾减产致使鲜果鲜菜涨价而拉动的,后续鲜果和鲜菜对CPI的影响将逐步减弱,但猪肉价格的持续攀升仍会拉动CPI高位运行。
生产:PMI跌落至荣枯线下方,工业增加值小幅回落
PMI重回位于荣枯线下方,PMI就业分项创2012年以来新低。后续就业的稳定是PMI回暖的关键。
分结构来看,原材料和出产价格的下降是拖累PMI下滑的主因。相较于4月份,PMI的多数细分项都有所下降,其中原材料和出厂价格降幅均较大。结合GDP的贡献率来看,我们认为在贸易摩擦加剧的情况下,预计后续PMI仍旧紧贴荣枯线运行。
工业增加值小幅回落,发用电量降幅明显。2019年3月以后,工业增加值整体呈现出回落的态势,有两个原因。其一是由于增值税减税的影响:增值税作为工业增加值的组成部分,增值税的减少会导致工业增加值减少。其二是工业产值的下降造成的,发用电量的下降也佐证了我们的观点。我们认为,结合外贸,社融等数据来看,后续工业增加值维持下降态势的概率较大。
风险提示
1. 中美贸易协定不及预期,贸易摩擦和科技封锁升级,危及中美乃至全球经贸关系的稳定;
2. 基建投资不及预期,地产投资失去支撑,国内宏观经济失速下滑;
3. 宏观政策摇摆,对冲政策力度远不及预期,结构性去杠杆力度超出预期;
4. 全球经济衰退的程度与速度超预期。