投资要点:
大盘呈现普涨行情,医药板块顺势大涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】年初至今,市场风险偏好整体提升,A 股市场强势反弹的背景下,沪深 300 指数上涨 19.04%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)医药板块经历2018 年下半年的调整后,今年 A 股市场呈现整体普涨局面,医药板块顺势大涨18.75%,小幅跑输大盘 0.29 个百分点,位居 28 个一级行业涨幅第十位。
估值溢价率持续回升,子板块分化明显。截至 5 月 23 日,医药板块整体估值为 31.92 倍,环比上月下降了 5.42 个百分点,在 28 个一级行业中处于中等偏上的水平。溢价率方面,医药板块相对于沪深300 指数的估值溢价率回升至 274.90%。年初以来,医药板块顺势上涨致使其估值溢价率呈现震荡上行走势,逼近十年间 287.68%的历史均值,目前估值仍处于历史中下水平。
医药生物板块营收小幅增长,增长趋势放缓。2019 年一季度,医药板块实现主营业务收入 3991.87 亿元,同比增长 15.90%,增速较上年同期减少了11.48 个百分点;利润总额 361.26 亿元,同比增长 9.07%,增速较上年同期减少了 25.97 个百分点。结合近五年的数据来看,医药生物板块营收增速自 2015年触底回暖以来首次回落,整个板块业绩明显放缓,自去年开始呈现下行趋势。另外,2019 年一季度医药行业利润率水平显著放缓,行业净利润增速低于营收增速,反映出 2019 年将延续 2018 年下半年的趋势微观层面我国医药行业整体经营压力明显增大,盈利能力有所下滑。
机构持仓大幅提升,白马龙头加仓明显。对比基金去年底的持仓情况,受政策扶持、防御属性较强的医药股显然成为基金重点布局的方向之一。2019年一季度,基金医药股的持股比例为 2.83%,相较去年上升了 0.52 个百分点。我们认为,近期医药基金持股比例提升空间相对有限,主要原因在于外部市场因素不确定性加大,且自 2019 年初至今行情转暖,其他行业赚钱效应更为明显,从而可能吸引一部分非医药主题基金的仓位,转向弹性相对较高的行业。与去年一季度相比,基金在 2019 年1季度对医药生物子板块持仓态度呈现分化,医疗器械以及医疗服务等更受推崇。
投资策略:我们认为,在内外宏观政策不确定性提高的影响下,市场情绪低迷。医药板块具有防御属性,目前医药行业基本面触底、医药板块估值下行空间不大,我们对于医药板块今年的表现保持谨慎乐观的态度。考虑到近期A 股市场弱势震荡的行情,结合对当前业绩、估值水平和政策变革趋势的分析研判,我们建议采取稳健的投资策略。一方面,把握在大盘震荡行情下的绩优白马股的阶段性回调机会;另一方面,积极布局产业政策红利下的细分市场高成长龙头个股。行业重点个股:1)创新药+仿制药一致性评价:恒瑞医药、复星医药、丽珠集团等;2)消费升级:云南白药、片仔癀、白云山等;3)高景气度行业:疫苗(智飞生物、沃森生物等);连锁医院(爱尔眼科、美年健康、通策医疗、鱼跃医疗等);连锁药店(益丰药房、老百姓等);CRO(泰格医药等)。
风险因素:外围市场扰动风险;政策推进不及预期;业绩不达预期等。