报告内容
        黄金股现在贵不贵？  
        本周黄金（伦敦金现+3.4%）及黄金股（sw  黄金+6.18%）大幅上涨，主要得益于两个方面：一是美联储纪要鸽派程度超预期；二是地缘政治危机持续发酵。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        美联储鸽派程度超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美联储本周公布的利率决议决定按兵不动，但最明显的变化在于删除了对利率调整保持“耐心”的措辞。
        市场预期  7  月份有非常大的降息概率（甚至认为可能直接降息  50个基点）。美联储态度的变化主要在于前期就业和通胀数据的疲弱，特别是通胀疲弱不再被美联储定义为“短暂的”。美联储的超预期鸽派给黄金市场提供了强烈的上涨动力，市场甚至预期美联储年内可能降息三次，从而导致美元大幅走弱，这是本周黄金市场的主要逻辑。
        此外我们认为美联储鸽派的确立，另外一个重要的意义在于给全球央行采取货币宽松提供更好的机遇。自  2018  年中以来，全球经济逐渐陷入困境，部分非美经济体迫切需要以宽松的货币政策为实体经济提供动力，但受限于美联储相对强硬的利率政策，非美经济体降息担忧资本外流。若美联储货币政策正式转向，非美经济体降息压力有所缓和，降息空间也随之打开。这有利于降低黄金持有成本，刺激黄金购买需求。
        地缘政治危机持续发酵。除了货币政策，本周地缘政治危机持续发酵也是金价和黄金股的主要推动力。自  6  月  13  日两艘油轮在阿曼湾海域遭遇袭击以来，市场对地缘局势的担忧不断升温；周初伊朗称将在  6  月  27  日超过核协议规定的低浓缩铀储备上限，周四则传出美国军用无人机被伊朗对空导弹击落的消息；随后更是传言特朗普批准对伊朗军事打击，尽管随后终止。尽管当前贸易争端有所缓和，但地缘政治危机的显著加剧，使得黄金的避险需求猛增。我们此前认为，若美国陷入衰退，除了货币政策和自身基建，特朗普最可能让伊朗问题升温，这样不仅可以令美国走出经济困境，而且有助于选举。
        黄金股现在位置贵不贵？目前市场对于金价上行信心较足，反身性可能引发其持续上行。但是对黄金股估值一直有所担忧。如截止  6  月  21  日收盘，从  PE(ttm)看，山东黄金  97  倍、中金黄金  189倍、湖南黄金  44  倍、恒邦股份  31  倍，部分品种处于相对高位。但我们认为市场给予黄金股的估值，与金价密切关联，金价高位理应给予较高估值。因此以  sw  黄金为对象，若考虑金价，例如从市盈率与金价比值看，其历史均值  0.2052，当前仅有不到  0.14。这表明在当前金价以未来金价上涨预期下，当前板块整体并没有高估。
        继续看好黄金、稀土及钢管股。长逻辑看，美元步入弱势周期确定性大，在美元信用逐渐趋势性回落的大背景下，黄金在波动和质疑中，可能持续将迎来一轮较长时间的牛市。继续看好恒邦股份、山东黄金、盛达矿业。同时稀土板块仍不应忽视调整后的配置机会，看好稀土政策仍将出台释放实质性利好，关注五矿稀土、盛和资源。此外  6  月底国家管网公司方案可能出台，并于  8  月正式成立，推荐关注受益标的金洲管道等。
        重点标的推荐：恒邦股份（黄金）、盛达矿业（白银）；盛和资源（稀土）、五矿稀土（稀土）、北方稀土（稀土）；河北宣工（铁矿石）、金洲管道（钢管）等。
        风险提示：美元超预期走强、稀土政策不及预期、铁矿石价格大幅回落、国家管网公司成立推迟。