本周行业观点：短保类烘焙产品的核心竞争力所在
        1、烘焙产品的市场空间很大
        在我国，烘焙产品品类丰富，包括传统的中式甜品糕点、西式蛋糕、面包、饼干等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我国烘焙行业规模快速成长，根据Euromonitor  统计，2016  年全球烘焙行业规模，我国以  251.82  亿美元位居全球第二，仅次于美国。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据  Euromonitor  统计，2011  年至  2016  年，中国烘焙食品消费额的年复合增长率达  11.93%，巴西增速为  11.24%，美国增速为  2.17%，日本增速为  0.11%，相比之下，中国烘焙食品消费额增速明显高于其他主要烘焙国家。
        随着我国经济的增长，居民消费升级，西方食品、原料和技术的进入，烘焙食品逐渐被中国消费者接受。根据英敏特数据，面包在中国普通居民的早餐消费中的比例已经上升到第二位，占比达到  11.35%，仅次于传统的中式早餐包子。
        中国人均烘焙食品消费量近些年呈现逐年升高的趋势，2015  年，中国人均烘焙食品消费量达到  6.6KG/人。对比其他发达国家和地区，英国人均消费量为  46.3KG/  人，美国为  39.8KG/人，日本为  23.4KG/人，香港地区为  15.9KG/人。日本以及香港地区与我国内地饮食习惯相近，人均面包消费量大约是我国的  2.4-3.5  倍。因此，中国烘焙食品人均消费量与其他主要烘焙国家还有较大差距，未来提升空间较大。
        2、短保烘焙的引流作用凸显
        根据地产公司仲量联行，2013-2018  年，以短保易腐产品销售为主的生鲜渠道以  92.2%的销售增速问鼎各类渠道中增速最快的子板块。美国食品研究中心（FMI）最新一期的消费者行为趋势报告也显示，消费者对于健康生活方式和便利性的愈发重视，使得短保产品对消费者的吸引力越来越大
        短保类烘焙食品虽然没有便当、饭团、关东煮这些典型的“便利店食品”来得有特色，但是是吸引消费的一个重要品类。更重要的是，它又不完全和其他鲜食商品构成竞争关系——有的商品是互为替代的，比如你买了面条就不会再买盒饭，但很多人买了盒饭、饭团以后，还是会再买包装烘焙食品搭配。
        除此之外，在这几类短保产品中，烘焙食品也有另一个特别的优势：它几乎在任何时段、任何商圈都可以销售（相比之下，盒饭只有在饭点才适合销售）。
        从便利店的经验来看，早、中、晚都会有购买烘焙食品的人，将其作为“茶点”或者“主食”的需求同样存在。这是因为现代人的生活安排更加多变，不像以前三点一线、按时吃饭，顾客的需求也变得更加多样化（一个例子是工作日上午  10  点大街上还能看到好多人）。所以便利店在改良中，7-Eleven  开发了适合更多场景的产品。比如类似甜点的面包，味道适合搭配咖啡、红茶食用，多个装适合在办公室作为下午茶分享。罗森越来越多的甜点类产品也是同样的道理。7-Eleven  这次还增加了可以加热食用的主食面包，以迎合中国消费者热食的习惯。
        3、配送模式升级，短保类产品“中央工厂+配送”模式的成本有望下降
        此前我国烘焙行业普遍实施的是“中央工厂+批发”  模式，生产企业和下游小型零售终端不直接对接，而是通过批发商来维系粘性，这也导致企业对下游终端的掌控力度不强。相对来说“中央工厂+配送”的模式可以使企业直接实现对终端销售、管理、营销等的干预和控制，加强对终端的管理，来达到销售最大化的目的。但是，后一种模式需要企业更大的投入和付出，特别是人力、财力和物力上的投入，因此国内企业使用的很少。
        有别于长保类产品，短保类产品有易腐坏的特质；另外，其核心终端主要是便利店和杂货店，储存空间很小，因此需要依赖频繁进货。上述特质意味着短保类企业其不得不在早期便深耕配送链条，天然的形成了企业对终端渠道的直控。“中央工厂+配送”的模式虽然前期投入较重，但有很明显的规模优势，无形中为新进入行业者设置了门槛。
        随着我国物流技术的逐步发展，标准化包装食品的一日两配门槛已有所降低；同时，看准中间环节价差的空间，社会化物流企业也大批量涌现。“中央工厂+配送”模式的综合成本有望大幅下降，利好已具备一定规模效应的企业。
        从海外发达国家的经验来看，“配送”环节的核心目的是加强上游生产企业和下游终端的联系，一旦企业与终端的即时管理和反馈渠道打通，形成了高效的信息化网络，实质的配送是可以通过更专业的社会化物流资源来实现的。以  7-11  便利店供应短保食品的生产企业为例，其实施的是汇总配送。生产企业和批发商共同投资建立区域配送中心，共同使用和参与经营，将过去分散的物流线路整合至区域配送中心，由该中心负责对所在区域内所有终端门店进行配送。从而增加了对每一商店的配送数量，减少了商店的接货次数，提高了运输效率。由于配送地区缩小，也能缩短配送距离和配送时间。
        而面包巨头宾堡发源自发展中国家墨西哥，下游终端以夫妻老婆店为主，且门店在经济不发达地区分布较为分散，这与我国目前低线城市的零售终端格局十分相似。因此，公司为小型货车司机量身定制了“分销路线经营权”的加盟模式，货车主可以买断公司某条分销路线的经营权，获取配送货值的  10%-20%作为收益。当有新用户加入或已有终端的订货量提升时，销售额就会增加，大多数线路都有大量尚未开发的潜力，也激励货车主进一步帮助企业深耕区域市场。由于所有的终端收入都需和总公司确认后才可获得对应分成，公司对终端的把控力很难被削弱。截止  2018  年，宾堡在全球拥有超过  3.55  万条分销路线，触及  270  余万个终端，其营业收入同比增长  6%至  141.34  亿美元（折合约  1000  亿人民币）。公司是快消品前20  强中，唯一的垂直品类企业，从侧面也可见短保烘焙是一个想象空间很大，且颇具规模优势的行业。
        4、风险提示：食品安全风险，行业扩张不及预期。
        本期【卓越推】：中宠股份（002891）。