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先导智能研究报告:天风证券-先导智能-300450-海外大客户Northvolt有望获大众注资,扩产步伐坚定-190625

股票名称: 先导智能 股票代码: 300450分享时间:2019-06-25 16:31:04
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 邹润芳,曾帅
研报出处: 天风证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 962 KB 分享者: 恒****创 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  Northvolt有望获得大众9亿欧元注资:根据高工锂电新闻,大众汽车正在向瑞典电池制造商Northvolt投资9亿欧元,部分款项专门用于与瑞典电池制造商的计划合资企业,另一部分直接用于Northvolt。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据协议,双方将建立一个合资电池公司,目的是用Northvolt的技术在萨尔茨吉特生产电芯,该工厂将从2020年建成,以便在2023/2024年年初启动电池生产。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)电池工厂一期产能将达16GWh,并在接下来的几年内增加到24GWh。与此同时,根据反托拉斯审查,大众汽车还将获得Northvolt监事会的20%股权。
  Northvolt与大众扩产计划超过了此前与先导签订的框架协议,不排除后续追加设备采购金额:先导与Northvolt在2019年1月正式签订战略合作框架协议,若Northvolt有采购圆柱卷绕机、组装线以及化成分容等锂电池设备,包括单台设备、整线设备或整线解决方案等,Northvolt应当向先导采购相应的锂电池设备。双方计划在未来进行约19.39亿元的业务合作,但本次框架协议仅指圆柱领域的合作,不排除后续会追加设备采购金额。
  2018-2019年,公司着力于三个维度的拓展,目前均卓有成效:1)从国内向海外客户的拓展,获得特斯拉的中后段整线订单;2)从卷绕向整线的拓展:目前已经获得泰能等客户的整线订单,在激光模切、分容化成领域均进展顺利;3)从锂电业务向精密自动化平台的拓展,预计本年度3C检测+电池PACK+智能物流+光伏/电容器+燃料电池业务均可能贡献不错的订单增量。
  重视公司前瞻指标环比明显改善。前瞻指标1:存货环比增速转正,在产品及原材料大幅增加。2018年,公司全年存货为24.13亿元,同比下降5.7%,而2018Q3同比下降11.9%,同比降速大幅收敛,这说明2018年下半年以来公司订单情况明显好转,Q4开始积极备货。公司存货中原材料及在产品为1.24亿元、9.21亿元,同比分别增91%、55%,预计2019年Q1将大量发货,发货额在17亿左右;前瞻指标2:预收账款环比增速转正,2018年年报预收账款为12.45亿元,环比提高3.6%,根据该数据可以计算得到2018Q4公司新增订单在23亿以上。
  盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年归母净利润分别为10.31/13.59/16.97亿元,对应PE分别为25.82/19.59/15.69x,维持买入评级!
  风险提示:回款速度不及预期;新签合同进展不及预期;政策、市场等不可抗力因素影响
  

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