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餐饮旅游行业研究报告:民生证券-餐饮旅游行业周报:出境免税店新政影响探析-190708

行业名称: 餐饮旅游行业 股票代码: 分享时间:2019-07-08 09:38:09
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 钟奇
研报出处: 民生证券 研报页数: 19 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 1,762 KB 分享者: bo****d 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        报告摘要  :
        本周(20190701-20190705),主要大盘指数上证综指/深证成指/沪深  300  变动幅度分别为  1.1%/2.5%/1.8%,其中申万休闲服务指数/申万交运指数变动幅度分别为-0.1%/1.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        本周观点:出境免税店新政影响探析  
        《口岸出境免税店管理暂行办法》落地,引发市场关注,免税、机场板块也随之迎来调整。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但我们认为,新政细则对中免集团的竞争优势,以及财务表现影响有限,尤其是租金比例的限制,使得一线以下机场的竞争将更加规范,反而有利于免税运营商的盈利能力保持稳定。此外,拉长视野来看,未来数年免税购物渠道进一步放宽,以及免税运营商规模扩大后带来的毛利率,都是长期视角下投资龙头免税运营商的投资价值所在,短期政策带来的情绪扰动,将为长期投资者提供合理布局机会。
        对于机场而言,我们认为政策的执行结果,与机场方、政策制定及执行方、免税运营商三方力量的角力有关。从进境店办法出台后的招投标执行情况看,部分机场仍存在突破政策上限的空间与可能。
        投资策略  
        免税、机场短期受政策扰动,情绪及估值层面承压,但中长期行业格局及成长空间仍较为确定,因此我们认为股价的短期调整将为长期价值投资者提供合理的布局机会。从半年报前瞻情况看,以上半年行业景气度作为预测参考,我们预计免税、机场的业绩仍将是社服和交运板块中的佼佼者,航空、酒店、出境游受去年上半年高基数,及去年下半年以来经济的下行压力,表现预计较为平淡。
        综上所述,我们仍然推荐中国国旅与上海机场。人文景区中,低估值的宋城演艺和外延预期较高的天目湖仍值得重视。  
        风险提示  
        经济下行拖累国内免税销售不及预期;国人市内免税政策落地进展低于预期;油汇负向波动。

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