投资要点
主动脉及外周血管介入治疗领域龙头:公司从事主动脉及外周血管介入医疗器械的研发、生产和销售,在主动脉介入医疗器械领域,公司是国内产品种类齐全、规模领先、具有市场竞争力的企业之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018年公司主动脉支架类主营收入达到18852.08万元,术中支架类为3824.9万元,其他产品收入254.46万元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)主动脉支架类、术中支架类以及其他产品的增速分别为44.04%,30.18%,162.33%,三大类产品的增速都比较明显。
研发实力推动公司业绩持续增长:公司制定了具有前瞻性的产品研发战略,始终把技术研发和创新能力建设放在公司发展的首要位置,2016年至2018年研发投入占营业收入比例为32.85%、27.27%和20.71%。在研发驱动下,心脉医疗在2016到2018年营收分别为1.25亿、1.65亿、2.31亿,毛利率分别为77.66%、78.69%及79.21%,毛利率稳中有升。
主动脉及外周血管介入医疗器械行业仍处在高速发展阶段:我国外周血管介入医疗器械市场规模由2013年的17.0亿元增长至2017年的30.1亿人民币,复合增长率达15.4%,预计至2022年我国外周血管介入医疗器械市场规模将增至71.2亿元。
心脉医疗后发追赶国外企业,具有国内领先水平:公司主动脉支架类产品已处于国内领先水平,是目前国内唯一获批上市的术中支架系统,部分产品已达到国际先进水平。公司具有代表性的创新产品主要有Aegis分叉型大动脉覆膜支架及输送系统、CRONUS术中支架系统、HerculesLowProfile直管型覆膜支架及输送系统、Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统和Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统,在2016年-2018年的各年度合计贡献主营业务收入的80%以上。
募投项目增强研发实力,保持核心竞争力:本次募集资金拟投资于主动脉及外周血管介入医疗器械产业化项目、主动脉及外周血管介入医疗器械研究开发项目、营销网络及信息化建设项目和补充流动资金项目,合计6.51亿元。
盈利预测与投资评级:基于对主动脉及外周血管介入治疗行业快速发展的判断,以及公司在行业中的地位和后续创新产品的推出,我们预计公司2019-2021年的收入为3.07亿元、4.00亿元和5.19亿元,同比增长32.9%、30.3%和29.7%;归母净利润为1.18亿元、1.54亿元和1.98亿元,同比增长30.3%、30.4%和28.7%。我们判断心脉医疗PE估值对应2019年业绩在30-40倍之间,对应的市值为35.4亿元-47.2亿元之间。
风险提示:行业政策风险;产品研发注册风险