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国家统计局披露 6 月社会消费品零售数据,社零同比增长 9.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点
食品类 CPI、减税降费,汽车品类共同推动 6 月社零增速回升:6 月社零同比增长 9.8%,增速较 5 月的 8.6%明显回升,推动上半年实现社零总额增长 8.4%至19.52 万亿元,其中 Q2 社零增长 8.5%,增速较 Q1 的 8.3%有所回升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)6 月限额以上单位商品零售增长 9.8%,增速突破年内高点。6 月零售增速回升主要源于(1)食品类 CPI 上行推动粮油食品持续增长,(2)减税降费政策逐步落实夯实消费信心,(3)限额以上汽车类增长 17%。若剔除石油汽车品类,6 月限额以上增速达 7.8%,增速较 5 月的 7.2%回升。
分渠道,线上高增速略有放缓,线下渠道平稳增长:6 月网上商品及服务零售同比增长 18%,持平 5 月增速,但低于 4 月的 25%。6 月实物商品网上零售增长 21%,增速高于 5 月的 20%,但较 4 月的 26%有所下降。互联网用户量红利趋近尾声,线上高增速略有放缓。我们测算,6 月线下零售增速约 7.0%,较 4 月的 1.7%与 5月的 5.7%持续提升,推动上半年线下零售增速达 5.6%,增速较 2018 年全年的5.1%有所提升,线下渠道保持平稳增长。
分品类看,限额以上纺织服装、化妆品、金银珠宝增速上行:6 月食品类 CPI 由5 月的 7.7%提升至 8.3%,推动 6 月限额以上粮油食品增长 9.8%,自 18 年以来持续维持 10%左右的增速。6 月纺织服装零售增长 5.2%,增速较 5 月的 4.1%回升。
6 月升级类消费品增速良好,化妆品增长 22.5%,增速较 5 月的 16.7%继续提升,金银珠宝当月增长 7.8%,增速连续三月回升。日用品增长 12.3%,维持双位数增长。
分业态看,超市维持较高增速,百货增速上行:分业态看,食品 CPI 推动超市业态高增速,上半年超市零售额同比增长 7.4%,增速基本持平一季度的 7.5%。百货业态在高端消费或有回暖背景下增速上升,上半年同比增长 1.5%,增速较一季度的 0.9%有所回升。另有专业店上半年增长 5.3%,增速较一季度的 3.9%回升;专卖店上半年增长 3.0%,增速回暖。
投资建议:食品类 CPI、减税降费及汽车品类共同推动 Q2 社零增速较 Q1 回升。剔除汽车石油品类,6 月限额以上增速环比回升。下半年,较低的基数以及减税降费等政策逐步推进落实,有望推动零售增速改善。目前 SW 商业贸易 PE 约为14.5 倍,接近 2010 年来最低估值,建议持续关注全国及区域超市龙头,以及百货增速回升趋势。
风险提示:促进消费政策推进及落实情况仍存不确定性;宏观不确定性仍将影响消费者信心。